>> 招商證券-家電行業(yè)周報24W22：內(nèi)銷空調(diào)累庫壓力浮現(xiàn)，品牌出海到中流擊水-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,閆哲坤 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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此報告為加密報告 |
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一、周觀點：堅持出海為矛，布局反轉(zhuǎn)，關(guān)注成本、海運、關(guān)稅擾動
內(nèi)銷以舊換新效應開始顯現(xiàn)，空調(diào)排產(chǎn)景氣回落折射成本隱憂。商務部統(tǒng)計4月份家電網(wǎng)絡銷售額同比增長9.3%，較上月加快2.3pcts。奧維統(tǒng)計1-4月抖音電商大家電整體零售額40億，同比翻倍增長?？照{(diào)排產(chǎn)方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，6月空調(diào)排產(chǎn)內(nèi)銷同比增長3.6%，外銷同比增長31%。受五一南方多地降雨影響，空調(diào)零售同比雙位數(shù)下滑，618第一波表現(xiàn)不佳，預計終端價格仍會下探。此外成本端受銅價上漲影響，創(chuàng)維預計下半年空調(diào)每臺成本增加100元左右。
外銷景氣持續(xù)向好，關(guān)注關(guān)稅&海運影響。海運和關(guān)稅方面近期引發(fā)投資者擔憂，受紅海危機及美國對352項中國商品關(guān)稅豁免5月底到期等地緣政治事件影響，全球供應鏈引發(fā)提前備貨需求，推動5月份運費快速上漲，考慮到出海企業(yè)承擔運費及關(guān)稅，自主品牌出海企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、終端漲價或可傳導部分成本壓力。
空調(diào)庫存累計，終端動銷成關(guān)鍵變量。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，4月份家用空調(diào)渠道庫存累計4071萬臺，4-5月華南、華南地區(qū)受降雨影響，終端銷售并不理想?？紤]到每年5-8月旺季銷售能占到全年出貨量50%左右，意味著單月終端動銷消化能力在1200-1300萬臺，現(xiàn)有渠道庫存對應旺季銷售3個月左右，6-7月的終端動銷將成為關(guān)鍵變量。從價格角度看，618第一波銷售常規(guī)機價格降幅大多在5%-10%，疊加以舊換新活動后價格降幅達15%左右，其中二線品牌促銷力度大，拼多多1.5匹一級能效產(chǎn)品中，海信科龍1598元，TCL 1628元，小米1637元，華凌1658元，奧克斯1727元，海爾Leader1736元，一線品牌中美的、格力分別在2106元和2467元，價格體系相對穩(wěn)定。
國內(nèi)需求618方面，數(shù)據(jù)還沒完全統(tǒng)計出來，今年規(guī)則也有所調(diào)整，第一波全部現(xiàn)貨銷售，取消預售。截止目前九號公司披露5/20-5/31自營全渠道銷售額6.11億，同比增長95%，其中線上銷售額4.19億+134%，表現(xiàn)非常亮眼；分品類看，電動兩輪車5.67億+104%、線上銷售額3.96億+152%。九號公司也是我們5月份的金股，前期大幅上漲主要體現(xiàn)的是公司一季報收入增長超預期，經(jīng)歷了小米訂單和共享滑板車訂單的雙重下滑挑戰(zhàn)后，公司的出海能力、渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品平臺的實力終于兌現(xiàn)到報表上，而且讓市場看到了公司盈利水平從過去5%左右可以穩(wěn)步向前提升到高個位數(shù)乃至中期雙位數(shù)的可能性?？紤]到兩輪車新國標修訂、行業(yè)供給側(cè)強監(jiān)管帶來出清機遇，我們持續(xù)看好九號國內(nèi)智能兩輪車高增+海外全地形車和割草機器人放量。
海信家電6月份金股重申看好觀點：跟蹤近期海信家電數(shù)據(jù)后兩點感受超預期，1）現(xiàn)金牛業(yè)務海信日立中央空調(diào)公司我們預計三年能實現(xiàn)超市場預期的快速增長，面對產(chǎn)品單一、渠道單一、市場單一的三大挑戰(zhàn)，公司總結(jié)方法論挨個突破，成立智慧樓宇事業(yè)部向場景解決方案轉(zhuǎn)變，熱泵、單元機、新風、水機全產(chǎn)品線補齊，海外市場深耕歐美，圍繞熱泵多聯(lián)機和水機重點突圍。2）海外業(yè)務借助6月歐洲杯、7月奧運會贊助機遇，提高海外自主品牌的知名度和美譽度，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，1-4月家空海外增長23%，冰箱和洗衣機我們預計24Q1出口高速增長、冰洗未來三年業(yè)績預計實現(xiàn)20%以上增長，疊加海外國際營銷在供應鏈和高端品牌的謀篇布局，外銷有望持續(xù)貢獻業(yè)績高增潛力。
投資建議：我們延續(xù)一季報總結(jié)觀點“出海為矛、布局反轉(zhuǎn)”：1）出海為矛，建議配置外銷增長動能好、盈利改善空間大的家電龍頭，白電推薦海信家電、美的集團，關(guān)注長虹美菱、TCL智家，黑電推薦海信視像、TCL電子，小家電推薦石頭科技，蘇泊爾；2）布局反轉(zhuǎn)，LED產(chǎn)業(yè)鏈推薦兆馳股份、康冠科技，小家電推薦治理改善、推新節(jié)奏加快的科沃斯、飛科電器、極米科技，工具推薦補庫需求拉動的格力博、泉峰控股、巨星科技，戶外布局九號公司，此外前期關(guān)注度低、持倉少的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈華帝股份、老板電器值得重點關(guān)注。
二、重點事件及公司公告：
本周重點事件及公司公告包括超70城支持住房“以舊換新”、湖北15部門聯(lián)手激活“以舊換新”、海信在湖南成立2家新公司。
三、重點數(shù)據(jù)觀察：
產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布1-4月多聯(lián)機數(shù)據(jù)。
風險提示：需求不及預期，原材料價格大幅上漲，行業(yè)競爭格局加劇等。
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