>> 華泰證券-石油天然氣行業(yè)動態(tài)點評：OPEC+延長減產(chǎn)，供需邊際漸惡化-240605
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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OPEC+宣布將自愿減產(chǎn)延長至24年底，集體性減產(chǎn)延長至25年
6月2日，OPEC+于沙特首都利雅得舉辦第37屆歐佩克和非歐佩克部長級會議（ONOMM），沙特、俄羅斯、伊拉克和阿聯(lián)酋等主要產(chǎn)油國線下出席。會議聲明指出：1、OPEC+正式同意將“自愿減產(chǎn)措施”延長至2024年底，將“集體性減產(chǎn)措施”延長至2025年結(jié)束；2、當(dāng)前220萬桶/日的“自愿減產(chǎn)措施”將在2024年10月到2025年9月期間逐步取消，產(chǎn)量恢復(fù)進度可根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)整；3、OPEC+將在2025年實現(xiàn)3972.5萬桶/日的產(chǎn)量，其中阿聯(lián)酋25年產(chǎn)量配額由現(xiàn)在的290萬桶/日提升至351.9萬桶/日。我們認為OPEC+減產(chǎn)格局整體延續(xù)，盡管供需邊際逐漸惡化，但主力產(chǎn)油國財政平衡油價處于65-95美元/桶區(qū)間，預(yù)計油價將保持相對高位，以中國石化/中國海油/中國石油為代表的油氣開采企業(yè)仍將受益。
24年以來OPEC+減產(chǎn)承諾落實不均，地緣政治沖突緩和致油價回落
2021-2023年間，OPEC-10及OPEC+19持續(xù)保持超額減產(chǎn)行為，疊加沙特和俄羅斯等國于23年4月和11月宣布進行165萬桶/日和220萬桶/日的額外自愿減產(chǎn)措施，對國際油價形成有力支撐。而進入2024年后，包括伊拉克、阿聯(lián)酋、俄羅斯和沙特在內(nèi)的主力產(chǎn)油國實際產(chǎn)量均高于配額，OPEC-10及OPEC+19超額產(chǎn)量約為5萬桶/日，對油價上行造成一定壓力。另一方面，加沙停火談判取得進展，中東地緣政治沖突引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂逐漸消退，據(jù)Wind，截止5月31日，WTI/Brent期貨價格分別為76.99/81.62美元/桶，Q2以來分別下跌7.43%/6.70%。
全球石油需求增長趨于平緩，非OPEC+國家貢獻主要供應(yīng)增量
據(jù)國際能源署（IEA），考慮經(jīng)合組織發(fā)達國家需求疲軟、內(nèi)燃機效率有所提升，以及電動車市場份額持續(xù)增長，預(yù)計24-25年全球石油需求增長將放緩至110/120萬桶/日。成品油方面，據(jù)EIA和隆眾資訊，美國汽柴油庫存持續(xù)位于近三年同期高位，國內(nèi)出行旺季成品油亦去庫緩慢，天然氣低價導(dǎo)致重卡柴油需求顯著下滑，將對全球原油需求增長形成拖累。供給端來看，在OPEC+自愿減產(chǎn)延續(xù)到24年底的情況下，24-25年全球產(chǎn)量預(yù)計增加58/180萬桶/日，包含美國、巴西、加拿大和圭亞那等在內(nèi)的非OPEC+產(chǎn)量預(yù)計增加140/140萬桶/日，其中美國供應(yīng)擴張速度有所放緩，預(yù)計將貢獻45%的產(chǎn)量增長。
產(chǎn)油國財政平衡油價支撐，中樞油價有望保持在相對高位
“碳中和”背景下，原油在能源領(lǐng)域需求正持續(xù)被天然氣及電力替代，中期角度產(chǎn)油國定價策略整體維持“利重于量”，但整體配額提升疊加成員國內(nèi)部減產(chǎn)承諾落實不均，我們認為24-25年全球石油供需格局將保持基本平衡或輕微過剩?？紤]沙特、伊拉克、利比亞、科威特等國的2024年預(yù)計財政盈虧平衡油價處于65-95美元/桶區(qū)間內(nèi)，中樞油價下行空間有限，我們預(yù)計24-25年Brent平均油價將保持在82/80美元/桶的相對高位。
風(fēng)險提示：產(chǎn)油國協(xié)同減產(chǎn)不及預(yù)期；全球石油需求不及預(yù)期；地緣政治沖突擴大風(fēng)險。
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