>> 海通證券-信德新材(301349)負極包覆材料龍頭，一體化布局構(gòu)筑成本優(yōu)勢-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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| 985KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳杰,馬天一 |
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深耕鋰電負極材料領(lǐng)域，2023年、24Q1業(yè)績下滑。信德新材深耕鋰電池負極包覆材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為負極包覆材料，副產(chǎn)品是橡膠增塑劑和裂解萘餾分。2023年業(yè)績：公司實現(xiàn)營收9.49億元，同比+4.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4129.55萬元，同比-72.28%，處于業(yè)績預告中值，業(yè)績下滑的主要原因是：（1）市場競爭加劇，公司為提升市場占有率而下調(diào)價格，導致毛利下降；（2）一季度原材料庫存量較大，導致負極包覆材料產(chǎn)品成本較高，主營業(yè)務(wù)成本增加；（3）計提存貨減值3072.66萬元。2024Q1業(yè)績：公司實現(xiàn)營收1.34億元，同比-14.73%，歸屬上市公司股東凈利潤-1185.06萬元，同比-141.61%，虧損主要原因是：（1）24Q1中低溫出貨占比較高，同時23年末針對部分中低溫產(chǎn)品計提存貨跌價準備；（2）受春節(jié)假期影響，下游需求較低，整體出貨量不高；（3）Q1公司以去庫存為主，一季度整體產(chǎn)能利用率較低，規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮。
推動成都昱泰技改，一體化構(gòu)筑成本優(yōu)勢。公司成都昱泰生產(chǎn)基地已完成技術(shù)改造，產(chǎn)能提升至3萬噸。公司現(xiàn)有產(chǎn)能7萬噸，其中有6萬噸已實現(xiàn)一體化，一體化比例超85%，其中大連4萬噸產(chǎn)能中至少3萬噸產(chǎn)能實現(xiàn)一體化，昱泰3萬噸產(chǎn)能均為一體化。公司通過一體化產(chǎn)能布局構(gòu)筑成本優(yōu)勢，此外，成都昱泰基地依托區(qū)域地理優(yōu)勢，在原材料采購、制造成本、運輸成本方面也具有明顯的成本優(yōu)勢。2023年公司負極包覆材料實現(xiàn)出貨3.13萬噸，同比-2.72%，我們預計2024年出貨6萬噸。
積極調(diào)整銷售策略，進一步提升市占率。2023年行業(yè)競爭加劇，公司積極調(diào)整市場銷售策略，降低中低溫負極包覆材料價格，進一步提升市占率，2024年公司將繼續(xù)加大市場拓展力度和銷售力度，積極搶占市場份額。在快充領(lǐng)域，公司作為主打中高端負極包覆材料的行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，高度關(guān)注快充技術(shù)與市場需求的變化趨勢，積極開發(fā)新產(chǎn)品以滿足客戶需求。
盈利預測與估值。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.02億元、1.49億元、2.11億元。公司為負極包覆材料龍頭企業(yè)，經(jīng)營能力穩(wěn)健，我們預計隨著公司市占率提升，以及下游需求逐漸復蘇，公司業(yè)績將逐漸修復，且公司積極拓展研發(fā)瀝青基纖維、快充材料等，預期將為公司業(yè)績增長提供新動力。考慮可比公司估值水平及公司未來增長潛力，我們給予公司2024年38-40倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為38.01-40.01元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。下游需求不及預期，原材料價格及匯率異常波動，產(chǎn)能建設(shè)及新技術(shù)發(fā)展不及預期
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