>> 華泰期貨-軟商品日?qǐng)?bào)：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢，紙漿期價(jià)高位回落-240605
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
期貨方面，昨日收盤棉花2409合約14940元/噸，較前日下跌70元/噸，跌幅0.47%。持倉(cāng)量557587手，倉(cāng)單數(shù)14253張?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)均價(jià)16247元/噸，較前日下跌115元/噸?，F(xiàn)貨基差CF09+1310，較前日下跌40。
近期市場(chǎng)資訊，截止6月2號(hào)，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花種植率為70%，周環(huán)比增11個(gè)百分點(diǎn)，較上周有所減速；去年同期水平為68%，較去年同期快2個(gè)百分點(diǎn)；近五年同期平均水平在70%，較近五年同期平均水平持平，德州方面種植進(jìn)度周增13個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到63%，同比快5個(gè)百分點(diǎn)。截止6月2日當(dāng)周，巴西（98.5%）棉花總的收割進(jìn)度為0.9%，環(huán)比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，去年同期收割進(jìn)度為0.4%，較去年同期快0.5個(gè)百分點(diǎn)。
昨日鄭棉期價(jià)弱勢(shì)下跌。國(guó)際方面，受美棉主產(chǎn)區(qū)干旱天氣以及美棉周度出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼的影響，美棉價(jià)格一度反彈至83美分/磅附近。不過(guò)隨著天氣改善以及出口數(shù)據(jù)回落，市場(chǎng)對(duì)需求端的擔(dān)憂再起，美棉又回落至75美分/磅附近。當(dāng)前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。美棉主產(chǎn)區(qū)旱情較去年顯著改善，新年度恢復(fù)性增產(chǎn)的概率較大，在當(dāng)下需求支撐有限的情況下，國(guó)際供需格局或逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?guó)內(nèi)方面，供應(yīng)端來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花資源相對(duì)充裕，1-4月我國(guó)棉花進(jìn)口量同比大幅增加。今年種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動(dòng)也并未對(duì)新棉生長(zhǎng)產(chǎn)生明顯影響，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好。需求端來(lái)看，5月以來(lái)下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，部分紡企有下調(diào)開(kāi)機(jī)的計(jì)劃。綜合來(lái)看，當(dāng)前天氣的風(fēng)險(xiǎn)因素還未完全消除，不過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈累庫(kù)現(xiàn)象加重，疊加外盤持續(xù)走弱，對(duì)鄭棉形成拖累，關(guān)注前低附近支撐。關(guān)注后期天氣變化及下游訂單情況。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約6030元/噸，較前一日下跌22元/噸，跌幅0.36%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6350元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+320，較前一日上漲20。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6400元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日上漲20。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6400元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日上漲20。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6550元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+520，較前一日上漲20。
近期市場(chǎng)資訊，昨日木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格暫時(shí)維持穩(wěn)定。針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格較上一工作日收盤價(jià)格持平，主要與上海期貨交易所主力合約價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，業(yè)者疲于調(diào)價(jià)有關(guān)。闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)成交受阻，市場(chǎng)交投剛需為主，現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)。進(jìn)口本色漿市場(chǎng)交投不溫不火，企業(yè)按需采買，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)穩(wěn)定；進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)現(xiàn)貨區(qū)域市場(chǎng)貨源供應(yīng)偏少，價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定，市場(chǎng)交投清淡。
紙漿昨日延續(xù)偏弱整理。供應(yīng)方面，今年以來(lái)海外供應(yīng)擾動(dòng)事件頻發(fā)，漿廠報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，短期海外驅(qū)動(dòng)整體仍偏強(qiáng)。中期來(lái)看，2024年針葉漿產(chǎn)能投放相對(duì)有限，前期裝置停產(chǎn)導(dǎo)致未來(lái)供應(yīng)存在縮減預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量仍維持在較高的水平，但歐洲紙漿需求已經(jīng)出現(xiàn)改善，去庫(kù)周期進(jìn)入尾聲，下半年歐洲紙廠有望迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)周期。發(fā)往中國(guó)的貨源也有望回流歐洲，國(guó)內(nèi)紙漿的進(jìn)口壓力或?qū)⒌玫揭欢ǖ木徑?。需求方面?月紙價(jià)有所下跌，近期下游紙廠開(kāi)工和產(chǎn)量下滑明顯。由于漿紙走勢(shì)不一致，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢。下游原紙企業(yè)對(duì)高價(jià)木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，短期或限制漿價(jià)上漲空間。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。2024年下游產(chǎn)能還在不斷地?cái)U(kuò)張，紙漿直接需求將得到一定保障。當(dāng)前成品紙的企業(yè)庫(kù)存壓力尚可，說(shuō)明終端需求表現(xiàn)還是相對(duì)健康且持續(xù)的。綜合來(lái)看，內(nèi)外基本面有所分化，當(dāng)前國(guó)內(nèi)下游需求負(fù)反饋持續(xù)累積，對(duì)漿價(jià)持續(xù)上行形成阻力，短期預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行為主。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價(jià)6196元/噸，環(huán)比上漲10元/噸，漲幅0.16%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價(jià)6470元/噸，較前一日下跌10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+270，較前一日下跌30。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價(jià)6230元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR09+30，較前一日下跌10。
近期市場(chǎng)資訊，印度甘蔗主產(chǎn)邦北方邦幾乎所有糖廠都已結(jié)束2023-24年度生產(chǎn)。該邦大多數(shù)甘蔗廠已經(jīng)收榨。根據(jù)北方邦甘蔗部門5月30日公布的數(shù)據(jù)，2023-24年度該邦共壓榨9803萬(wàn)噸甘蔗，產(chǎn)糖1038萬(wàn)噸。糖廠實(shí)現(xiàn)11.51%的產(chǎn)糖率。據(jù)估計(jì)，印度本年度生產(chǎn)約3200萬(wàn)噸糖。該國(guó)已為下一榨季做準(zhǔn)備，正在對(duì)甘蔗產(chǎn)區(qū)進(jìn)行調(diào)查。
昨日白糖期價(jià)震蕩收漲。國(guó)際方面，巴西24/25榨季壓榨進(jìn)度偏快，糖產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，拖累原糖價(jià)格，不過(guò)天氣風(fēng)險(xiǎn)依然存在，未來(lái)港運(yùn)壓力也需要持續(xù)關(guān)注；印度和泰國(guó)新榨季尚未開(kāi)始，對(duì)盤面影響較小，印度24/25榨季
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