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投資要點(diǎn)
　　事件：受6月2日OPEC+減產(chǎn)協(xié)議影響，6月3日原油價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，布油2408合約跌3.65%收78.15美元/桶。
　　OPEC+部分條款引發(fā)短線利空情緒，但實(shí)際產(chǎn)量存在調(diào)節(jié)空間：6月2日OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議中正式同意將220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2024年9月底，但同時(shí)表示，OPEC+將在2024年10月至2025年9月期間逐步取消自愿減產(chǎn)措施，市場(chǎng)擔(dān)心今年四季度后有逐步取消減產(chǎn)的可能，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供應(yīng)偏緊的格局，6月3日油價(jià)出現(xiàn)較大跌幅。但沙特在會(huì)議中對(duì)此也有補(bǔ)充說(shuō)明，其提到，一切將根據(jù)市場(chǎng)情況，未來(lái)逐月取消減產(chǎn)的計(jì)劃也可能會(huì)被逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為沙特有維持高油價(jià)的訴求，四季度后的實(shí)際產(chǎn)量情況有靈活調(diào)節(jié)的空間，OPEC+作為原油供給邊際變化的主導(dǎo)者，對(duì)油價(jià)的控制力度較強(qiáng)。
　　三季度OPEC+供給約束有望加強(qiáng)：OPEC+進(jìn)一步延長(zhǎng)減產(chǎn)措施將有效維持原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的格局，首先OPEC+具有維持高油價(jià)的集體訴求，當(dāng)前80美元/桶附近的油價(jià)低于大部分OPEC+成員國(guó)的預(yù)算平衡油價(jià)，而在減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)的實(shí)操層面，最大的減產(chǎn)方沙特可通過(guò)其他方式補(bǔ)充其財(cái)政收入，近日沙特阿美啟動(dòng)第二次股票發(fā)行融資超100億美元，增加了沙特未來(lái)調(diào)產(chǎn)穩(wěn)價(jià)的靈活性。其次，上半年伊拉克、哈薩克斯坦等國(guó)并未嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，每日產(chǎn)量繼續(xù)比指定配額多出數(shù)十萬(wàn)桶，本次會(huì)議要求伊拉克、俄羅斯和哈薩克斯坦在近期開(kāi)始對(duì)上半年未能落實(shí)的“自愿減產(chǎn)”計(jì)劃做出進(jìn)一步的產(chǎn)量縮減補(bǔ)償，疊加220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)措施將維持到9月，因此整體上未來(lái)幾個(gè)月OPEC+整體供給將會(huì)進(jìn)一步收縮。
　　需求步入旺季，中期看好原油價(jià)格：需求端北半球正值出行旺季，盡管美國(guó)ISM5月PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，截至5月24日的成品油庫(kù)存環(huán)比有所增長(zhǎng)，但步入傳統(tǒng)旺季的原油需求預(yù)計(jì)仍將逐步增長(zhǎng)，此外，4月美國(guó)核心PCE創(chuàng)3年新低，同比增速2.8%，美國(guó)通脹水平向好，降息預(yù)期增強(qiáng)。供給收縮疊加需求旺季，美國(guó)降息預(yù)期增強(qiáng)，中期看好原油價(jià)格。
　　建議關(guān)注：低估值高股息中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化，原油產(chǎn)能高增長(zhǎng)中曼石油
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油需求不及預(yù)期、OPEC+四季度增產(chǎn)。