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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：布局寬貨幣、緊信用格局
　　信用方面，4月我國新增社融-720億元，低于萬得一致調(diào)查值（10149億元）。其中新增人民幣貸款7300億元,低于萬得一致調(diào)查值（7433億元）。雖然社融降低更多地來源于統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整，但新增人民幣貸款等分項(xiàng)指標(biāo)的降低也反映了整體社會(huì)信用的下調(diào)。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率將下行，流動(dòng)性持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用脈沖將繼續(xù)下行，信用緊縮還在繼續(xù)。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本中，寬貨幣、緊信用格局下，債市勝率高于股市和商品。
　　2.2024年6月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，股市或?qū)⒕S持震蕩。4月社融、通脹處于低位，5月PMI低于榮枯線，基本面對(duì)股市的支撐較弱。存量資金博弈下，海運(yùn)、房地產(chǎn)、光伏、有色等板塊加速輪動(dòng)，事件驅(qū)動(dòng)和政策驅(qū)動(dòng)行情下行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)明顯。展望后市，基本面邏輯改善空間較小，資金流入受限，股市或?qū)⒊掷m(xù)震蕩，建議GARP策略進(jìn)行均衡配置。
　　利率長期向下趨勢仍存，需警惕長債利率回調(diào)?；久鏀?shù)據(jù)走弱為利率提供下行空間，但長債利率仍低于央行定位的2.5%-3%的合理區(qū)間，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　美國降息前景不斷反復(fù)，整體鷹派，人民幣匯率仍處波動(dòng)區(qū)間。CPI、PCE、PMI制約了美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策，同向或反向的指示不斷模糊降息路徑。結(jié)合對(duì)我國基本面和利率的判斷，人民幣匯率或仍處波動(dòng)區(qū)間。
　　主要商品或?qū)⒂瓉硇乱惠喺{(diào)整，長期看好黃金走勢。在基本面走弱和政策催化下，有色金屬如銅、鋁均已呈現(xiàn)下調(diào)趨勢，本輪調(diào)整或?qū)⒊掷m(xù)。從長期看，黃金安全邊際較高，滬金或?qū)⑹芤嬗谖覈浀膹?fù)蘇進(jìn)程。
　　根據(jù)國內(nèi)定量配置模型，我們對(duì)6月份國內(nèi)資產(chǎn)的配置建議為：
　　積極配置下，股票、債券、原油、黃金分別為10%、60%、15%、15%；
　　穩(wěn)健配置下，股票、債券、原油、黃金分別為10%、85%、2.5%、2.5%；
　　風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)下，股票、債券、原油、黃金分別為3.8%、78%、5.2%、2.5%。
　　3.2024年5月末-6月初中觀指數(shù)最新信號(hào)：房地產(chǎn)、汽車行業(yè)景氣上行
　　根據(jù)最新中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有房地產(chǎn)、汽車、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、非銀金融、建筑裝飾、通信等。
　　4.全球資產(chǎn)配置：英國、日本、越南配置價(jià)值凸顯
　　根據(jù)全球資產(chǎn)配置模型，我們對(duì)6月份全球股市在A股之外，主要股市的配置比例為：美國(2.74%)、德國(1.37%)、法國(2.74%)、英國(21.92%)、日本(23.29%)、越南(21.92%)、印度(1.37%)、中國香港(24.66%)，余下40%比例可以配置給無風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)節(jié)奏偏緩；地緣政治事件爆發(fā)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性。