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核心觀點(diǎn)
　　5月低基數(shù)支撐消費(fèi)增速回升，生產(chǎn)強(qiáng)于需求格局未變；出口短期韌性仍在，低基數(shù)效應(yīng)同樣明顯；投資保持穩(wěn)健，制造業(yè)投資延續(xù)高增長，房地產(chǎn)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大；CPI、PPI同比增速均改善；信貸需求不強(qiáng)，政府債券錯(cuò)位支撐社融修復(fù)。5月經(jīng)濟(jì)整體或好于PMI數(shù)據(jù)所展現(xiàn)，偏緩復(fù)蘇的趨勢(shì)未變。
　　生產(chǎn)：工業(yè)增加值增速或在6.3%左右
　　5月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)邊際回落，但延續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)熱度穩(wěn)中有升，綜合考慮基數(shù)等因素，預(yù)計(jì)5月工業(yè)增加值同比增長6.3%。
　　投資：制造業(yè)投資高增長，固投增速預(yù)計(jì)為3.9%
　　5月制造業(yè)景氣回落，企業(yè)利潤改善提升投資空間，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資累計(jì)同比增速回落至9.0%，仍保持較快增長；建筑業(yè)擴(kuò)張放緩，基建投資增速降至5.4%；房地產(chǎn)投資延續(xù)下行，增速降至-10.0%；綜合以上因素，固定資產(chǎn)投資增速為3.9%。
　　消費(fèi)：同比增長4.4%，服務(wù)消費(fèi)好于商品
　　5月消費(fèi)景氣邊際回落，服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)，內(nèi)需復(fù)蘇斜率放緩，同時(shí)考慮基數(shù)走低因素，綜合判斷5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.4%。
　　物價(jià)：CPI同比增速0.6%，PPI同比回升至-1.4%
　　5月豬肉價(jià)格上行加速，同比漲幅擴(kuò)大，對(duì)CPI拉動(dòng)或較大，商品價(jià)格回升，服務(wù)價(jià)格邊際回落，預(yù)計(jì)5月CPI環(huán)比增長0.2%，同比增長0.6%；有色金屬價(jià)格上行加速，工業(yè)品指數(shù)上漲，制造業(yè)PMI出廠價(jià)格指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，預(yù)計(jì)5月PPI環(huán)比上漲0.3%，同比增速回升至-1.4%。
　　外貿(mào)：出口同比增速7.2%，進(jìn)口同比增速為2.8%
　　從PMI數(shù)據(jù)上看，進(jìn)出口景氣度均有所下降；但5月韓國、越南出口高增長，短期海外需求延續(xù)較強(qiáng)韌性。綜合考慮基數(shù)等因素，預(yù)計(jì)出口同比增速為7.2%，進(jìn)口同比增速為2.8%。
　　金融數(shù)據(jù)：政府債券錯(cuò)位支撐社融修復(fù)
　　5月居民與企業(yè)端需求整體偏弱；票據(jù)利率月初走低后小幅回暖，中旬穩(wěn)步下行，月底探底后翹尾回升，下旬沖量明顯；政府債發(fā)行提速，對(duì)社融形成支撐。預(yù)計(jì)5月新增社融升至2.94萬億，同比多增1.38萬億，社融同比增速為8.7%，信貸同比增速為9.6%，M2同比增速為8.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊，國內(nèi)政策效果不及預(yù)期。