>> 財信證券-濤濤車業(yè)(301345)新業(yè)務(wù)增長亮眼，品牌+渠道構(gòu)筑出海競爭優(yōu)勢-240529
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周心怡 |
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投資要點：
海外補庫節(jié)奏下整體戶外需求旺盛，新業(yè)務(wù)高爾夫球車供給和需求雙端發(fā)生邊際變化促進行業(yè)存在“破圈”趨勢。1）行業(yè)端：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，4月全地形高爾夫球機動車/其他高爾夫球機動車出口數(shù)量同比分別+33%/29%，海外需求表現(xiàn)依然強勁；微觀至公司層面，經(jīng)營表現(xiàn)同樣亮眼，24Q1公司的電動自行車/電動高爾夫球車/越野摩托車業(yè)務(wù)增速分別為114%/967%/113%。2）供給端：北美高爾夫球車市場分為場內(nèi)場外兩部分，場外球車市場格局較為分散，同時作為低速代步車，兼具功能性和休閑娛樂屬性，因此為當前國產(chǎn)廠商的主要競爭領(lǐng)域，公司終端定價7999和9999美金的鋰電款球車相比本土品牌2萬美金的二手球車具有明顯性價比優(yōu)勢，驅(qū)動了公司新業(yè)務(wù)快速增長。3）需求端：需求端的擴張空間發(fā)生在由于北美市場上高爾夫球車可以通過認證上路，作為低速代步車能部分替代汽車需求，另外，作為汽車的補充需求，電動球車也可以滿足消費者通勤跟戶外的短途出行基本需求。
公司上游核心部件自制率高，下游擁有自主品牌跟渠道優(yōu)勢，綜合穩(wěn)固了公司的盈利能力。1）上游制造環(huán)節(jié)中，一方面公司地處永武縉五金產(chǎn)業(yè)集群區(qū)，能夠充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，就近采購原材；另一方面，公司也擁有較高的核心部件自制率，依托多年穩(wěn)健發(fā)展的積累，建立了完善的制造體系，具備了核心部件如發(fā)動機、車架、輪轂、電機、電池（組裝）等的自主研發(fā)與生產(chǎn)能力，能夠充分壓縮上游制造成本，豐厚上游成本利潤。2）下游渠道方面，高端品牌DENAGO以線上獨立站和線下高端經(jīng)銷商渠道為主，目前在北美市場擁有120家經(jīng)銷商；GOTRAX品牌與亞馬遜合作，多款電動類產(chǎn)品名列前茅，同時兼有獨立站平臺，線下與亞馬遜、百思買和塔吉特等多家商超合作。整體來說，公司渠道體系完整，品牌具有較高知名度，下游存有溢價空間，上下游優(yōu)勢結(jié)合為公司盈利能力提供了保障。
盈利預測：我們預計公司24-26年營業(yè)收入分別為30.33/37.08/43.33億元，歸母凈利潤分別為3.67/4.50/5.21億元，對應(yīng)EPS分別為3.36/4.12/4.77元，當前股價對應(yīng)PE分別為19.47/15.89/13.71倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：海運費漲價風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險。
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