>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-240606
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯瑩 |
| 下載權(quán)限： |
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名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO.N）深度報(bào)告：名創(chuàng)優(yōu)品出海2.0：超級(jí)IP驅(qū)動(dòng)，全球版圖擴(kuò)張
強(qiáng)化全球化戰(zhàn)略、深化供應(yīng)鏈賦能及多維度布局，名創(chuàng)開啟“出海2.0”時(shí)代。名創(chuàng)自2013年創(chuàng)立以來快速成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先零售品牌，并在海外市場(chǎng)取得顯著進(jìn)展。2024年宣布其全球化戰(zhàn)略升級(jí)至“出海2.0”，旨在成為全球第一的IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)，目標(biāo)至2028年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，每年新增900至1100家門店，全球門店數(shù)量翻番，IP產(chǎn)品占比超50%。其通過深化全球五大區(qū)域市場(chǎng)，尤其是歐美市場(chǎng)布局與供應(yīng)鏈優(yōu)化，以及加快在北美與歐洲的擴(kuò)張計(jì)劃，展現(xiàn)全球化決心。目前海外市場(chǎng)已成為名創(chuàng)的重要增長(zhǎng)動(dòng)力，2023年海外市場(chǎng)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，同店銷售提升，亞洲、北美、拉丁美洲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，歐洲潛力巨大。同時(shí)，對(duì)比其他零售品牌，名創(chuàng)在北美、亞洲、歐洲等地仍有大量開店空間，未來增長(zhǎng)前景廣闊。我們認(rèn)為名創(chuàng)優(yōu)品正通過強(qiáng)化全球化戰(zhàn)略、供應(yīng)鏈賦能及多維度布局，加速推進(jìn)出海2.0戰(zhàn)略。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。名創(chuàng)優(yōu)品目標(biāo)成為全球第一IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)，在堅(jiān)持MINISO產(chǎn)品高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，從品牌、渠道和產(chǎn)品維度著手，進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。同時(shí)名創(chuàng)依托國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)積極出海，在海外市場(chǎng)深化本土運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)代理模式轉(zhuǎn)直營(yíng)，潛在成長(zhǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收177/214/251億元，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)28.5/34.0/40.0億元。參考FY2024可比公司行業(yè)平均估值為31x PE，考慮名創(chuàng)優(yōu)品處于海外擴(kuò)張投入期，我們給予公司FY202425x PE，目標(biāo)市值為713億元人民幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約為31美元/ADR，對(duì)應(yīng)漲幅為35%，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓張不及預(yù)期，庫存風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力不及預(yù)期。（詳見正文）
(聯(lián)系人：趙令伊/曹敦鑫)
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