>> 國泰君安-“新質(zhì)生產(chǎn)力”成長投資系列三：新質(zhì)力、新共識、新機(jī)遇-240606
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
大小： |
2175KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕 |
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本報告導(dǎo)讀：
中國經(jīng)濟(jì)的表觀癥結(jié)在房地產(chǎn)，但藥方卻不在房地產(chǎn)，而在于推動新的一輪改革開放與發(fā)展生產(chǎn)力。下階段圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、新興賽道商業(yè)化與未來產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品落地相關(guān)的國內(nèi)科技催化將更密集，其中轉(zhuǎn)型調(diào)整與低效擴(kuò)張的行業(yè)后續(xù)生產(chǎn)力提升空間更大。
摘要：
中國增長的藥方不在房地產(chǎn)，而在于重新聚焦發(fā)展生產(chǎn)力。近年來，中國經(jīng)濟(jì)在外部逆全球化思潮涌起，內(nèi)部傳統(tǒng)基建地產(chǎn)增速放緩、勞動與資本規(guī)模邊際報酬遞減下遇到了增長的挑戰(zhàn)。盡管從表觀上看中國經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)在地產(chǎn)動能的失速，但是解開中國增長的鑰匙卻不在地產(chǎn)，而是在于解放思想、凝聚社會共識、發(fā)展生產(chǎn)力。盡管外部的挑戰(zhàn)眾多，但新的一輪財政貨幣擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)改革呼之欲出、積極化解尾部風(fēng)險，就國內(nèi)來看經(jīng)濟(jì)社會的不確定性降低，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力的建設(shè)也箭在弦上，也有望重振社會預(yù)期與推動相應(yīng)投資機(jī)會的出現(xiàn)。
因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，大力培育耐心資本。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力切忌“一哄而上”，通過低效粗放的規(guī)模擴(kuò)張，形成產(chǎn)能過剩與行業(yè)內(nèi)卷，而應(yīng)立足本地稟賦、因地制宜。我國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展呈現(xiàn)出東部總量領(lǐng)先、中西部結(jié)構(gòu)分化的基本格局。東部江蘇、廣東等省市全面布局新興與未來產(chǎn)業(yè)、打造具備國際競爭力的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。中西部重鎮(zhèn)利用自身科研與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)集群，如重慶的汽車、四川與湖北的電子產(chǎn)業(yè)等。此外，注重“耐心資本”的助推作用，發(fā)展股權(quán)投資與產(chǎn)業(yè)基金。近年來股權(quán)投資市場有所降溫，但國資高度活躍。股權(quán)投資資金對信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、智能化/綠色化方向高度關(guān)注。地域方面，東部省市募投兩側(cè)活躍，西部也積極設(shè)立特色產(chǎn)業(yè)基金。
將科技創(chuàng)新落到產(chǎn)業(yè)實處：向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)要效率，向新興產(chǎn)業(yè)要訂單，向未來產(chǎn)業(yè)要產(chǎn)品。新質(zhì)生產(chǎn)力要求及時將科創(chuàng)成果應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)上，包括改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)。1）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：數(shù)智綠色技術(shù)推動下加快轉(zhuǎn)型。新質(zhì)生產(chǎn)力不完全等于新興產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級也能發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)前面臨產(chǎn)能過剩、利潤微薄的問題，通過對數(shù)字技術(shù)融合應(yīng)用，革新綠色生產(chǎn)裝備，提升生產(chǎn)效率。2）新興產(chǎn)業(yè)：培育增長新引擎，突破核心技術(shù)。加速科創(chuàng)成果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，推動已經(jīng)形成產(chǎn)品的前沿新興產(chǎn)業(yè)“從1到10”。攻堅關(guān)鍵核心技術(shù)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控。3）未來產(chǎn)業(yè)：探索前沿技術(shù)，加速形成成果。打造下一代智能終端、信息服務(wù)產(chǎn)品、未來高端設(shè)備等三大類標(biāo)致性產(chǎn)品，到2025年形成百項標(biāo)志性產(chǎn)品。
新質(zhì)生產(chǎn)力的A股賽道全景圖：從粗放擴(kuò)張走向創(chuàng)新驅(qū)動。基于我們前期提出的“技術(shù)-資本”分析框架，可將行業(yè)分為三類。1）創(chuàng)新驅(qū)動：近年來人均產(chǎn)值提升，而不依賴粗放擴(kuò)張走低效發(fā)展，包括近年國際產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢提升的汽車/電新/通信/造船/金屬新材料；2）轉(zhuǎn)型調(diào)整：資本密集型的舊發(fā)展模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變，但人均產(chǎn)值仍待提升，包括傳統(tǒng)機(jī)械/半導(dǎo)體/化工/軍工等；3）低效擴(kuò)張：前些年依賴粗放擴(kuò)張，人均產(chǎn)值增速偏低，如消費(fèi)電子/元件/醫(yī)藥/IT服務(wù)等。結(jié)合政策導(dǎo)向，我們認(rèn)為處于轉(zhuǎn)型調(diào)整和低效擴(kuò)張的賽道后續(xù)生產(chǎn)力提升空間更大，重點關(guān)注：醫(yī)藥（創(chuàng)新藥/生物制造）、TMT（人工智能/先進(jìn)半導(dǎo)體）、軍工（低空經(jīng)濟(jì)/商業(yè)航天）、機(jī)械（智能、綠色改造）領(lǐng)域的投資機(jī)會。
風(fēng)險提示：科技制造產(chǎn)業(yè)催化落地進(jìn)度的不確定性。
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