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我國曾有央行買斷式購入國債的歷史經(jīng)驗，美國、日本、歐洲央行也曾在QE時期購買國債；但我國央行購買國債與美國、日本、歐洲的QE這一非常規(guī)操作有本質(zhì)區(qū)別——我國尚有充足的貨幣政策空間，購買國債只是為調(diào)控市場流動性的常規(guī)貨幣操作。參考我國央行購買國債的歷史經(jīng)驗，結(jié)合美國、日本、歐洲央行QE操作和在公開市場操作中買賣國債的細節(jié)，可以更好地理解央行買斷式購入國債的行為。
　　【報告亮點】
　　本報告對中國人民銀行購買國債的歷史背景以及美國、日本、歐洲央行QE的歷史進行了清晰的梳理，分析了QE背景下美、日、歐債券市場的表現(xiàn)，并對美、日、歐購買國債的交易場所、交易對手方、購買價格、拍賣方式、公告方式等等進行了詳實的整理。
　　【主要邏輯】
　　主要邏輯一：我國央行在二級市場購買國債有法理上的可行性與歷史參照
　　1、《中國人民銀行法》禁止央行在一級市場購買國債，但允許央行在二級市場買斷式購入國債；
　　2、我國曾有過央行購買國債的歷史先例，其中2007年、2017年、2022年三次均是響應(yīng)2007年發(fā)行的特別國債及其到期續(xù)發(fā)。
　　主要邏輯二：美國、日本、歐洲量化寬松經(jīng)驗參考
　　1、美國共經(jīng)歷4輪QE，QE操作開啟后債市的反應(yīng)不盡相同：當QE操作量較小時，國債收益率的反應(yīng)速度較慢，政策不及市場預期時會反向變動；當利率已經(jīng)處于較低的點位時，受QE影響下降幅度較??；QE操作開始往往使長短端利差收窄，而當利差已經(jīng)較小時，QE對利差的影響微乎其微；
　　2、日本QE操作開啟后國債收益率下降、長短端利差收窄；因日本利率始終處在低位，收益率受QE影響下降的幅度與利差收窄的幅度均較小；QE后一段時間，當利率與利差到達波動空間較小的水平后會維持穩(wěn)定一段時間；
　　3、當前，美、日、歐央行購買國債均是在二級市場上同一級交易商交易；美聯(lián)儲購買國債的價格更接近市場價格，更“合理”，而日本銀行購買國債的價格或是由央行自行決定或是由拍賣中交易商之間的競爭決定；美聯(lián)儲與日本銀行會在購買國債后及時、定期公布交易的情況，而歐洲央行由于操作頻率較低則只是每周公布資產(chǎn)持有量與購買量。
　　風險提示：貨幣政策不及預期，監(jiān)管政策超預期，他國經(jīng)驗具有局限性。