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上半年債市行情呈現(xiàn)三階段走勢
　　 2024年年初以來，債市行情總體經(jīng)歷三個階段，具體如下：
　　第一階段（1月1日-3月5日）：交易主線為“降準降息預期博弈+基本面信息擾動”。
　　第一階段10年期國債收益率總體下行，超長期尤其是30年國債表現(xiàn)占優(yōu)。1月2日，PSL重啟信息確認（凈投放3500億為歷史第三高），穩(wěn)增長預期推動債市收益率當日小幅上行，但在降準降息預期下債市做多仍然情緒較濃，后續(xù)債市收益率下行較為順暢。2月1日披露的PSL凈投放規(guī)模1500億對市場擾動不大。1月中旬MLF量增價平續(xù)做，降息預期階段性落空，10年期國債收益率略有回調(diào)。1月22日，LPR維持不變，至此1月降息預期完全落空。
　　1月1日-3月5日：30年國債表現(xiàn)占優(yōu)
　　隨后央行于1月24日宣布將于2月5日降準0.5個百分點并定向降息，同期表態(tài)“為包括資本市場在內(nèi)的金融市場的運行創(chuàng)造良好的貨幣政策環(huán)境”，10年期國債收益率再次迅速走低。
　　2月在權(quán)益市場走弱背景下降息預期仍存，隨著中央?yún)R金公告“擴大ETF增持范圍，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行”，上證指數(shù)進入上行通道，債市收益率略有回調(diào)，10年期國債收益率向上回調(diào)至2.45%，30年國債收益率向上回調(diào)至2.66%，但隨著2月20日，5年期以上LPR大幅調(diào)降25BP，創(chuàng)LPR報價機制改革以來單次最大降幅，“LPR下調(diào)-寬信用”邏輯并未對市場形成擾動，債市沿著“資金比價效應”繼續(xù)做多，10年期國債收益率重回下行區(qū)間。2月22日多家銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率，10年期國債收益率進一步向下突破2.4%，30年國債收益率向下突破2.5%。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟政策或發(fā)生超預期的邊際變化，可能導致資產(chǎn)定價邏輯發(fā)生改變，造成債券市場出現(xiàn)調(diào)整。
　　機構(gòu)行為具有一定不可預測性，當機構(gòu)行為大幅趨同并形成負反饋時，可能導致債券市場出現(xiàn)調(diào)整。