>> 華泰證券-途牛(TOUR.US)1Q24業(yè)績：盈利穩(wěn)健，潛力持續(xù)釋放-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘇燕妮,夏路路 |
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此報告為加密報告 |
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收入端穩(wěn)健增長，盈利釋放強勁
1Q24途牛實現(xiàn)收入108百萬元，同比增長70.9%；利潤端，公司GAAP凈利潤21.9百萬元，Non-GAAP凈利潤達27.7百萬元，連續(xù)四個季度實現(xiàn)Non-GAAP盈利?？紤]公司采取更加穩(wěn)健的成長方式并聚焦利潤釋放，我們調(diào)整24/25/26年收入為554/742/901百萬元（前值：618/852/1004百萬元），24/25/26年調(diào)整后歸母凈利潤92/129/176百萬元（前值：82/130/156百萬元）維持匯率假設(shè)人民幣對美元7.2，基于24年P(guān)E估值，考慮到公司聚焦盈利后利潤彈性較大，參考可比公司24年平均調(diào)整后歸母凈利潤PE20.7倍，給予途牛調(diào)整后歸母凈利潤23倍PE，對應(yīng)PE估值維持目標(biāo)價2.4美元，維持“買入”評級。
出境游復(fù)蘇帶動收入增長，創(chuàng)新產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù)強化客戶忠誠
隨著中國出境游市場復(fù)蘇和春節(jié)旅游高峰，途牛1Q24收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中核心打包旅游收入為8300萬元，同比增長106.7%，主因團隊旅游需求回升。根據(jù)公司1Q24業(yè)績會，出境游占比提升至30%，環(huán)比上一季度20%的出境游占比有所提升，出境游復(fù)蘇將持續(xù)帶動收入增長。公司豐富打包旅游產(chǎn)品，推出更多私人定制及小團游，1Q24公司品牌產(chǎn)品“牛人專線”GMV環(huán)比增長60%以上，高質(zhì)量服務(wù)增加忠誠客戶重復(fù)購買，1Q24忠實客戶為總交易量貢獻65%以上，客戶粘性持續(xù)提升。我們認(rèn)為在國內(nèi)旅游需求穩(wěn)健，出境游復(fù)蘇的背景下，公司核心打包旅游收入有望持續(xù)增長。
直播業(yè)務(wù)強勢增長，線下線上并驅(qū)加速市場擴張
1Q24途牛直播業(yè)務(wù)持續(xù)強勁增長，連續(xù)四季盈利，得益于一體化產(chǎn)品優(yōu)化及競爭力提升。公司通過直播渠道策略性地豐富團隊游產(chǎn)品，為用戶提供多樣化的交通住宿選項，提升了服務(wù)靈活性。此外，公司擴張直播網(wǎng)絡(luò)，攜手超1000名網(wǎng)紅，推廣結(jié)合地方特色的“酒店+X”套餐，保持業(yè)務(wù)活力。線下門店交易量同比+200%，公司目前運營約200家門店，并規(guī)劃深耕重點區(qū)域，加大線下拓客力度，進一步驅(qū)動業(yè)務(wù)增長。
成本管控見效，戰(zhàn)略優(yōu)化聚焦利潤釋放
1Q24途牛成本控制得力，銷售費用率因業(yè)務(wù)拓展和人員增長同比+2.5pct/環(huán)比+0.9pct至34.1%，但行政管理費用率同比-16.3pct/環(huán)比-23.1pct至19%，研發(fā)費用率同比-10.6pct/環(huán)比+1.7pct至12.1%。期間公司盈利大幅增長，錄得GAAP凈利潤2190萬元，Non-GAAP凈利潤2770萬元，調(diào)整后凈利率達25.6%。未來隨著出境游市場環(huán)境的不斷優(yōu)化和途牛戰(zhàn)略執(zhí)行的深化，公司有望持續(xù)鞏固市場地位，驅(qū)動長期價值增長。
風(fēng)險提示：市場恢復(fù)不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、出境供給恢復(fù)不及預(yù)期。
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