>> 申萬宏源-九華旅游(603199)關(guān)注寺廟游經(jīng)濟(jì)，佛教名山供需雙端改善-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大小： |
3374KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙令伊 |
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九華旅游：佛教四大名山資源得天獨(dú)厚，23年業(yè)績顯著回暖，核心業(yè)務(wù)彈性明顯。公司成立于2000年，公司立足于九華山風(fēng)景區(qū)逐步搭建索道纜車、酒店住宿、客運(yùn)及旅行社出行產(chǎn)業(yè)鏈。九華山風(fēng)景名勝區(qū)是首批國家級風(fēng)景名勝區(qū)、首批5A級旅游景區(qū)，與山西五臺山、浙江普陀山、四川峨眉山并稱四大佛教名山，是“景佛合一”的旅游勝地及佛教道場。景區(qū)規(guī)劃面積120平方公里，保護(hù)面積174平方公里，由11大景區(qū)組成。2023年公司在營業(yè)收入和歸母凈利潤方面明顯好轉(zhuǎn)，2023年公司營業(yè)收入達(dá)7.24億，同比19年+34.7%，創(chuàng)近十年新高。歸母凈利潤扭虧為盈達(dá)1.75億，同比19年+49.25%。
寺廟旅游熱度大幅提升，年輕客群為寺廟旅游新主力，寺廟祈愿需求具有可持續(xù)性，禮佛資源成為景區(qū)新增長點(diǎn)。從寺廟客群的需求看，緩解生活壓力為主要需求，健康為上香人群主要心愿。根據(jù)艾媒咨詢2023年4月調(diào)研，緩解生活壓力/焦慮為2023年中國消費(fèi)者前往寺廟原因之首，占比58.9%。逢年過節(jié)隨家人前往、為親友祈福與實(shí)現(xiàn)心愿占比相似，均為接近50%，跟隨社交平臺觀光打卡原因占42.9%。
核心邏輯：短期來看，公司內(nèi)部交通改善，提高山下游客接待中心承載能力進(jìn)而提高景區(qū)交通轉(zhuǎn)化率。我們預(yù)計在寺廟旅游祈福需求釋放的催化下，九華山客流增長彈性較大。中線成長主線清晰：1）外部池州高鐵開通、九華山機(jī)場改擴(kuò)建工程即將進(jìn)入尾聲，大交通的改善將極大提高九華山風(fēng)景區(qū)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，打開客流成長上限。2）文宗古村23年開始投入運(yùn)營，定位高端酒店，提高休閑度假接待能力，積極轉(zhuǎn)化二消。長線增長值得期待：1）獅子峰索道獲得審批進(jìn)入建設(shè)期，未來根據(jù)獅子峰索道項(xiàng)目引入配套康養(yǎng)休閑等項(xiàng)目進(jìn)一步提高轉(zhuǎn)化率。2）九華山風(fēng)景區(qū)規(guī)劃面積達(dá)120平方公里，由11個景區(qū)組成，當(dāng)前開放面積尚存在繼續(xù)開發(fā)空間，“大黃山世界級休閑度假康養(yǎng)旅游目的地建設(shè)”戰(zhàn)略的支持下，有望加快景區(qū)間客流正向聯(lián)動。
投資分析意見：我們選取同為名山大川類景區(qū)橫向比較，黃山旅游依托黃山風(fēng)景區(qū)旅游資源，祥源文旅運(yùn)營齊云山等景區(qū)資源，峨眉山、長白山分別為西南地區(qū)、東北地區(qū)名山旅游資產(chǎn)。基于24-26年可比公司歸母凈利潤，可比公司24-26年P(guān)E均值為23/19/17倍，我們認(rèn)為，九華山風(fēng)景區(qū)交通改善，游客接待能力預(yù)期顯著提升，疊加寺廟游需求持續(xù)釋放，中長期客流增長路徑明顯，供需兩端均有改善，且燒香拜佛客流穩(wěn)定性強(qiáng)于觀光類景區(qū)。我們預(yù)計公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.94/2.17/2.42億元，給予公司24年可比公司平均估值23倍，對應(yīng)目標(biāo)市值44.5億元，目標(biāo)價為40.1元/股，目標(biāo)漲幅為23%，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：池黃高鐵開通后客流增長不及預(yù)期，酒店入住率增長不及預(yù)期
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