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投資要點(diǎn)
　　領(lǐng)先軟件與信息技術(shù)行業(yè)，營(yíng)收穩(wěn)中有升
　　軟通動(dòng)力成立于2005年，是中國(guó)領(lǐng)先的軟件與信息技術(shù)服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋通訊設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、金融科技、高科技與制造四大領(lǐng)域，同時(shí)發(fā)展金融科技、智能汽車、數(shù)字能源、智能終端及智慧教育等戰(zhàn)略新興行業(yè)。公司以企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為核心，為客戶提供全棧服務(wù)，已在多個(gè)領(lǐng)域取得重要進(jìn)展，軟通咨詢以全棧數(shù)字化咨詢能力在央國(guó)企和行業(yè)龍頭企業(yè)中形成了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。23年公司戰(zhàn)略大客戶保持穩(wěn)定，大客戶的規(guī)模和數(shù)量持續(xù)增加，完成了全國(guó)六大區(qū)域40余個(gè)重要城市的營(yíng)銷能力布局，并啟動(dòng)了東南亞和中東發(fā)展戰(zhàn)略。公司啟動(dòng)了戰(zhàn)略并購(gòu)，24年成功收購(gòu)?fù)焦煞葑庸?，助力公司在激烈的?jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先。
　　華為軟硬件生態(tài)引領(lǐng)未來(lái)科技，賦能千行百業(yè)
　　基于鯤鵬與昇騰芯片族，華為構(gòu)建了基礎(chǔ)軟硬件相關(guān)的開源開放生態(tài)，致力于構(gòu)建萬(wàn)物互聯(lián)的智能世界。
　　1）操作系統(tǒng)方面，歐拉生態(tài)已實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化商用，openEuler在多個(gè)領(lǐng)域保持高市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)歐拉24年累計(jì)裝機(jī)量約200萬(wàn)套，2020年-2024年復(fù)合增速約174.84%。開源鴻蒙已在多場(chǎng)景落地，生態(tài)正在逐漸完善，鴻蒙設(shè)備數(shù)量已達(dá)8億，市場(chǎng)占比呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。
　　2）數(shù)據(jù)庫(kù)方面，GaussDB已在華為內(nèi)部和銀行、保險(xiǎn)、證券、能源等行業(yè)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)得到廣泛應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了核心代碼100%自主研發(fā)，是國(guó)內(nèi)首個(gè)軟硬協(xié)同、全棧自主的國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。
　　3）硬件方面，昇騰910是國(guó)產(chǎn)替代程度最深、使用規(guī)模最大的國(guó)產(chǎn)AI芯片，在推理性能上達(dá)到英偉達(dá)A100的80%，在訓(xùn)練性上達(dá)到70%，和英偉達(dá)A100在算力方面性能基本相當(dāng)。
　　深度參與華為生態(tài)，軟硬件領(lǐng)域全方位布局
　　【開源鴻蒙+開源歐拉+開源高斯】軟通動(dòng)力是openEuler社區(qū)的重要參與者和突出貢獻(xiàn)者，公司發(fā)布開源歐拉企業(yè)版服務(wù)器操作系統(tǒng)發(fā)行版，成為了歐拉社區(qū)“發(fā)布o(jì)penEuler商業(yè)發(fā)行版”廠商的一員，已在各業(yè)務(wù)場(chǎng)景有歐拉相關(guān)案例；發(fā)布了業(yè)內(nèi)首款富設(shè)備發(fā)行版—SwanLinkOS商顯發(fā)行版，子公司鴻湖萬(wàn)聯(lián)發(fā)布了SwanlinkOS交通發(fā)行版。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新、生態(tài)聚合，圍繞鴻蒙打造了多個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品及解決方案；積極投入到高斯生態(tài)領(lǐng)域建設(shè)，與華為云深度合作，對(duì)外發(fā)布了數(shù)據(jù)庫(kù)商業(yè)發(fā)行版天鶴數(shù)據(jù)庫(kù)及相關(guān)解決方案。
　　【攜手螞蟻數(shù)科共繪鴻蒙建設(shè)新藍(lán)圖】2024年5月31日與螞蟻數(shù)科舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，雙方將基于鴻蒙版mPaaS平臺(tái)的合作開發(fā)，在移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)、行業(yè)聯(lián)合解決方案及生態(tài)共建等領(lǐng)域開展合作。未來(lái)將為客戶提供鴻蒙版mPaaS平臺(tái)及應(yīng)用場(chǎng)景軟硬一體化解決方案，共同推動(dòng)鴻蒙生態(tài)的發(fā)展和原生應(yīng)用的創(chuàng)新。
　　【戰(zhàn)略收購(gòu)深化軟硬件布局】2024年軟通成功收購(gòu)?fù)接?jì)算機(jī)，是公司在硬件領(lǐng)域的積極擴(kuò)展，未來(lái)雙方將聚焦軟硬協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建軟硬一體化新布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，有望拿下大型集成項(xiàng)目，提升產(chǎn)品毛利和公司盈利能力。
　　【與華為合作賦予AI一體機(jī)新動(dòng)力】軟通攜手華為共同發(fā)布了“軟通動(dòng)力AI端云協(xié)同昇騰解決方案”，是AI端云一體化產(chǎn)品的全新升級(jí)，基于昇騰AI的硬件產(chǎn)品，疊加華為云EI能力及軟通中臺(tái)能力，包含天鶴OS、iSSStack、數(shù)據(jù)中臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)，能夠支持華為昇騰全棧生態(tài)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為295.31/323.52/357.69億元，同比增速分別為67.97%/9.56%/10.56%;對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為7.15/8.09/9.53億元，同比增速分別為19.67%/13.15%/17.77%，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/0.85/1.00元，對(duì)應(yīng)PE為51.94/45.90/38.98倍。首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中風(fēng)險(xiǎn)