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■海外經濟從局部（美國）擴張逐漸過渡至整體擴張，美國與非美經濟剪刀差相應收斂，美歐日央行政策預期均在轉鷹。美國方面，4月各項數據走弱來自于金融條件收緊的階段性影響，經濟韌性和通脹粘性居高不下的現狀未有改變，美聯儲年內難以開啟降息。歐洲方面，經濟復蘇步伐加快，通脹回落遇到瓶頸，歐央行在6月降息后可能按兵不動。日本方面，“工資-物價”螺旋正向循環(huán)仍在發(fā)酵，實際薪資轉漲或將驅動經濟復蘇，追趕美歐利率曲線或將成為日央行下一階段的主要任務。
　　■國內實體經濟方面，延續(xù)不平衡修復，供給強于需求，外需強于內需，投資強于消費，通脹因此延續(xù)低迷。外需方面，我國出口“以價換量”特征明顯。內需方面，動能修復不及預期，結構分化加劇。供給端修復顯著好于需求端，導致企業(yè)產能利用不足，行業(yè)競爭加劇，利潤修復承壓。
　　■金融形勢方面，金融統(tǒng)計“擠水分”、存款規(guī)范治理疊加信貸需求不足，導致4月社融減少720億，貨幣增速大幅下行。信貸需求端，4月新增人民幣貸款7,300億，低于過去五年均值約3,800億；結構上非銀貸款對實體貸款形成一定替代。貨幣供給端，受手工補息規(guī)范治理和居民存款回流金融市場影響，M2同比增速進一步下行1.1pct至7.2%；M1同比增速下降2.5pct至-1.4%，反映此前不規(guī)范的企業(yè)存款消失或轉移，以及存款定期化特征。
　　■財政收支方面，1-4月受通脹低迷、企業(yè)利潤修復偏緩、房地產市場下行等因素拖累，公共財政收入修復承壓、降幅走闊，疊加政府債券發(fā)行偏緩，制約支出力度，財政收支壓力邊際加大。4月需求側壓力邊際上升，但亮點在于供給側持續(xù)修復及出口韌性支撐相關稅費增長，綜合影響下，稅收收入延續(xù)下降，降幅小幅收窄。支出節(jié)奏有所加快，但債務付息壓力加大。
　　■宏觀政策方面，由于經濟金融增長承壓，宏觀政策逆周期加力的緊迫性上升。4月政治局會議要求“堅持乘勢而上，避免前緊后松”，要求財政政策“加快融資”“保證支出”，超長期特別國債發(fā)行因此應聲落地，后續(xù)有望對經濟金融總量形成托舉。貨幣政策將注重與財政政策協同，落實中央政策部署，通過降準、央行二級市場購債等方式保持流動性合理充裕，平抑利率波動。5月17日，央行發(fā)布一攬子房地產新政，釋放了明確的“穩(wěn)地產”信號，有利于激活購房需求，促進房企盡快去庫存、回籠資金、內生化險。