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■前期回顧：境外資產(chǎn)方面，5月美元指數(shù)走弱，美債震蕩，黃金上漲，美股三大指數(shù)及科技股上漲。境內資產(chǎn)方面，5月中國國債利率震蕩，人民幣匯率偏弱震蕩，A股震蕩，可轉債震蕩。從A股結構來看，紅利風格漲幅居前；行業(yè)板塊上穩(wěn)定、金融等板塊漲幅居前，而成長表現(xiàn)較弱。
　　■本期主題：境外：美聯(lián)儲更晚降息的邏輯將繼續(xù)主導市場走勢?？紤]到美國就業(yè)市場韌性、通脹反復等因素，美聯(lián)儲暫時缺乏降息信心。不過，鮑威爾已經(jīng)否認加息選項，表明投資者交易降息的大方向無誤，只是時間仍需等待。展望未來，我們認為市場將會繼續(xù)聚焦于兩大場景：第一是降息的場景。但是就算降息，預計全年大概率也就降息一次，而且時間會相對較晚。第二是全年不降息的場景，維持當前的高利率政策。對于大類資產(chǎn)來講，若未來僅是降息0-1次，美元預計將持續(xù)偏強，美元債資本利得收益空間可能會有所縮窄，黃金則影響不大。
　　境內：5月份政策預期有所上升，考慮到市場交易通常是提前的，目前的風險偏好已經(jīng)計入了這一系列政策預期。進入到6月以后，預計已經(jīng)打滿的政策預期會回落，交易重心將會落到政策效果上。對于517房地產(chǎn)一攬子政策，我們認為政策對地產(chǎn)的實際效果還需要一段時間觀察。對于資產(chǎn)而言，需要關注已經(jīng)打滿的政策預期短期會有回落，在此階段，預計股債震蕩為主，股票震蕩偏弱，債券震蕩偏強。后續(xù)需要對政策的效果保持緊密關注。當?shù)禺a(chǎn)信號不夠強時，市場風險偏好調整至前期中性偏弱的狀態(tài)。當?shù)禺a(chǎn)出現(xiàn)更多積極信號時，市場風險偏好會跟隨提升。
　　■大類資產(chǎn)市場前瞻及配置建議：1.美股：美股維持震蕩上行。2.美債：具備配置價值。3.國內固收：利率延續(xù)震蕩，優(yōu)先配置短債和貨幣類資產(chǎn)。4.國內權益：大盤整體震蕩為主。結構上，重點是紅利。5.黃金：短期波動加大，中長期牛市未完。
　　根據(jù)市場研判與分析，我們對未來6個月的大類資產(chǎn)的配置做如下建議：高配：美元債。中高配：黃金、A股、港股科技股、A股的成長風格、A股的消費風格、A股高股息策略、美股納斯達克。標配：中國國債、信用債、美股、美元、人民幣、日元、歐元、英鎊、可轉債、A股的周期風格。
　　■策略配置建議：根據(jù)大類資產(chǎn)表現(xiàn)，投資策略配置建議如下：中高配：主觀多頭、量化多頭、黃金；標配：現(xiàn)金、存款、純債、固收+、市場中性、多策略。