>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)：歐洲央行降息開啟，有望為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格提供支撐-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧,潘緯楨 |
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事件：北京時(shí)間6月6日晚，歐洲央行下調(diào)三大基準(zhǔn)利率各25bp，為2022年6月開啟加息以來首次下調(diào)利率。
歐洲央行降息進(jìn)程開啟，但對(duì)后續(xù)降息節(jié)奏態(tài)度較為保守
1.歐洲央行開啟首次降息，但上調(diào)2024年GDP和通脹水平預(yù)測(cè)。歐洲央行在6月份的議息會(huì)議上下調(diào)三大主要利率25個(gè)bp（主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款便利利率）至4.25%、3.75%、4.5%，是自2022年6月本輪加息周期開啟以來的首次降息，在G7國(guó)家央行中第二個(gè)開啟降息。但歐央行上調(diào)了其對(duì)歐元區(qū)2024年的經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)測(cè)，其中2024年GDP同比增速、HICP（調(diào)和CPI）分別較3月份預(yù)測(cè)上調(diào)0.3、0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.9%、2.5%。
2.通脹連續(xù)下行、經(jīng)濟(jì)偏弱復(fù)蘇促使歐央行開啟降息。數(shù)據(jù)上來看，歐元區(qū)HICP同比增速較2022年最高點(diǎn)已經(jīng)回落8個(gè)百分點(diǎn)，較2023年9月最后一次加息時(shí)也有明顯回落，而歐元區(qū)GDP也在2023Q3、Q4連續(xù)環(huán)比負(fù)增，疊加當(dāng)前歐元區(qū)通脹預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，歐央行有較為充足的理由進(jìn)行降息。
3.未來降息節(jié)奏可能存在一定波動(dòng)，但利率向下的方向不會(huì)改變。歐央行在其聲明中表示將會(huì)基于數(shù)據(jù)、逐次會(huì)議確定后續(xù)政策，且不會(huì)預(yù)先承諾特定的利率路徑。歐央行行長(zhǎng)拉加德也在發(fā)布會(huì)上表示，不能說歐洲央行正處于“降息”階段，后續(xù)降息可能面臨坎坷。但考慮到當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟、通脹水平難有充足的反彈動(dòng)能，利率下行的大方向不會(huì)改變。目前隔夜掉期指數(shù)2024年隱含的歐央行2024年降息空間約40bp，歐央行可能在9月、12月再次降息。
歐洲央行降息或有一定“示范效應(yīng)”，有望對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格形成支撐
如何理解歐洲央行降息的影響？美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)跟進(jìn)？我們認(rèn)為，歐洲央行降息與歐洲自身經(jīng)濟(jì)關(guān)系更大。事實(shí)上，在2022年6月加息之前，歐元區(qū)一度在2014年實(shí)施了負(fù)利率政策，以應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)后疲軟的經(jīng)濟(jì)，而美聯(lián)儲(chǔ)在2015年后則開始緩步加息，因此歐美央行貨幣政策的分化并不罕見。雖然當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)似乎有所走軟，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將跟隨歐央行降息的期待，但我們認(rèn)為考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息所要求的經(jīng)濟(jì)條件相對(duì)于歐央行要高，基準(zhǔn)條件下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息最快可能在2024年4季度，且很有可能不降息。
歐洲央行降息有一定“示范效應(yīng)”，有望對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。事實(shí)上，歐洲央行降息后，歐洲主要股指當(dāng)天錄得一定程度的漲幅。而法蘭克福DAX指數(shù)與巴黎CAC40指數(shù)在2024年也已分別錄得11.23%、6.8%的漲幅（截至6月7日），歐元兌美元匯率在2024年也并未出現(xiàn)較大幅的貶值。往后看，我們認(rèn)為歐央行降息有望形成一定的“示范效應(yīng)”，非美國(guó)家央行或?qū)⒅饾u步入降息周期，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。
最后，從歐央行提前美聯(lián)儲(chǔ)降息并未引發(fā)歐元匯率貶值來看，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期或是當(dāng)前匯率的重要決定因素?？紤]到當(dāng)前人民幣兌美元匯率壓力較大，并部分制約了國(guó)內(nèi)的貨幣政策寬松空間，歐央行降息之后歐元兌美元匯率的走勢(shì)波動(dòng)，或?qū)⒊蔀槲覈?guó)貨幣政策的重要參考。若歐元兌美元匯率能夠保持相對(duì)平穩(wěn)，我國(guó)的貨幣政策寬松空間有望進(jìn)一步打開，從而助力國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐元區(qū)通脹水平超預(yù)期，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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