>> 財(cái)通證券-5月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)解讀：如何看待美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)“打架”？-240608
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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非農(nóng)數(shù)據(jù)前值下修，失業(yè)率走高。美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得27.2萬人，超過市場(chǎng)預(yù)期。不過，本月失業(yè)率回升至4%，而勞動(dòng)參與率有所下降。本月新增非農(nóng)和失業(yè)率表現(xiàn)有所背離，主要原因是二者統(tǒng)計(jì)方式和口徑有所不同，機(jī)構(gòu)調(diào)查的樣本量更大，但局限在企業(yè)和政府雇員中，而家庭調(diào)查包括了自營(yíng)工作者等不受企業(yè)雇傭的人員，調(diào)查范圍更廣。綜合來看，本次數(shù)據(jù)反映美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫。一方面，此前兩個(gè)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)有所下修，3月和4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)共減少2.2萬人。另一方面，失業(yè)率有所上升，同時(shí)勞動(dòng)參與率有所下降，反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體疲態(tài)漸顯。從結(jié)構(gòu)上來看，5月受雇傭人數(shù)大幅減少40.8萬人，同時(shí)重新進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的失業(yè)人群增多。此外，失業(yè)持續(xù)時(shí)間超過27周的人數(shù)持續(xù)上升，退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的人數(shù)大幅增加。
新增就業(yè)集中在服務(wù)業(yè)。從具體行業(yè)看，本月新增非農(nóng)就業(yè)主要集中于教育保健、政府和休閑酒店業(yè)，分別為8.6萬人、4.3萬人和4.2萬人。政府、商業(yè)服務(wù)和休閑酒店業(yè)新增就業(yè)人數(shù)較上月大幅提升，分別增加3.6萬人、3.4萬人和3萬人。
失業(yè)率小幅走高，勞動(dòng)參與率下降。5月勞動(dòng)參與率錄得62.5%，較上月小幅下降。勞動(dòng)參與率有所下降，一方面，本月勞動(dòng)力人數(shù)減少25萬人，其中受雇傭人數(shù)大幅減少40.8萬人。另一方面，5月勞動(dòng)參與率下降主要集中在20-24歲人群中，反映美國(guó)新畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)較為困難。5月失業(yè)率走高至4%。從結(jié)構(gòu)上來看，失業(yè)人數(shù)增加主要是重新進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)、開始找工作的失業(yè)人數(shù)上升。綜合來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。
工資增速基本保持不變，實(shí)際薪酬增速回落。5月非農(nóng)就業(yè)平均時(shí)薪同比增速錄得4.4%，較上月基本持平。其中，零售和批發(fā)業(yè)時(shí)薪增速增幅最大。4月實(shí)際時(shí)薪同比增速為0.5%，較3月繼續(xù)下降。由于薪資同比與美國(guó)CPI服務(wù)項(xiàng)除房屋外其他分項(xiàng)關(guān)系密切，時(shí)薪同比增速的持續(xù)放緩，也意味著美國(guó)非住房項(xiàng)服務(wù)通脹的回落或更加順利。
降息最早或在9月。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，由于新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增加，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑整體上移，首次降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期在9月。同時(shí)，美股三大指數(shù)有所下跌，美元指數(shù)拉升，十年期美債收益率快速走高。我們認(rèn)為，目前通脹壓力仍然高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期水平，不過本月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍然偏強(qiáng)，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或傾向于維持高利率。考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)整體擴(kuò)張步伐正在減速，疊加時(shí)薪增速放緩有望帶動(dòng)服務(wù)項(xiàng)通脹回落，隨著高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)各部門的影響或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，首次降息或在9月進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期。
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