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5月非農(nóng)總量高于預(yù)期，失業(yè)率有所上行。數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)就業(yè)新增27.2萬(wàn)人，高于前值的16.5萬(wàn)人；失業(yè)率錄得4%，較前值的3.9%有所攀升；勞動(dòng)參與率為62.5%，低于前值的62.7%；平均時(shí)薪環(huán)比為0.4%，高于前值的0.2%，同比為4.1%，較前值的4.0%有所回升。
　　分行業(yè)來(lái)看，休閑酒店和政府部門(mén)為主要支撐。從商品生產(chǎn)部門(mén)來(lái)看，建筑業(yè)新增就業(yè)2.1萬(wàn)人（前值0萬(wàn)人）、制造業(yè)新增就業(yè)0.8萬(wàn)人（前值0.6萬(wàn)人）。從服務(wù)提供部門(mén)來(lái)看，休閑酒店新增就業(yè)4.2萬(wàn)人（前值1.2萬(wàn)人）、教育和保健服務(wù)新增就業(yè)8.6萬(wàn)人（前值10.6萬(wàn)人）、其他服務(wù)業(yè)新增就業(yè)0.6萬(wàn)人（前值0.5萬(wàn)人）、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)新增1.1萬(wàn)人（前值2.0萬(wàn)人）。政府部門(mén)新增就業(yè)4.3萬(wàn)人（前值0.7萬(wàn)人）。
　　首先，勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)一步邊際走弱。從總量來(lái)看，3個(gè)月移動(dòng)平均從前值的23.7萬(wàn)人上升至24.9萬(wàn)人。但是勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際放緩的跡象來(lái)自于：1）4月和3月新增非農(nóng)總數(shù)有所下修，其中4月新增非農(nóng)從17.5萬(wàn)人下修至16.5萬(wàn)人、3月從31.5萬(wàn)人下修至31萬(wàn)人。2）失業(yè)率的上行不僅是失業(yè)人數(shù)的上行，也來(lái)自于勞動(dòng)人數(shù)的下行，正在找工作的人數(shù)也有所回回升。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，U1、U3和U4失業(yè)率都有所走高。
　　其次，勞動(dòng)力市場(chǎng)供需比下一格臺(tái)階。美國(guó)ADP就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)5月美國(guó)私營(yíng)企業(yè)就業(yè)人數(shù)增加15.2萬(wàn)人，低于市場(chǎng)先前預(yù)估的17.3萬(wàn)人，且4月份數(shù)據(jù)從19.2萬(wàn)人下修至18.8萬(wàn)人。另外，美國(guó)4月JOLTS職位空缺805.9萬(wàn)人，創(chuàng)2021年2月以來(lái)的最低水平。從分項(xiàng)來(lái)看，對(duì)利率不敏感行業(yè)的新增就業(yè)開(kāi)始減少，具體體現(xiàn)在教育和保健服務(wù)以及醫(yī)療保健和社會(huì)救助。從勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需狀態(tài)來(lái)看，職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比降至1.24，較3月的1.30回落，已經(jīng)回到疫情前長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。
　　時(shí)薪環(huán)比增速上行，對(duì)資本市場(chǎng)形成擾動(dòng)。5月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示商品生產(chǎn)部門(mén)時(shí)薪環(huán)比為0.4%（前值為0.2%），其中采礦業(yè)薪資環(huán)比從前值的1.1%回落至-0.1%，建筑業(yè)薪資增幅環(huán)比為0.2%（前值為0.5%）。服務(wù)部門(mén)時(shí)薪環(huán)比為0.4%（前值為0.2%），其中運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)時(shí)薪環(huán)比0.2%(前值0.1%)、休閑酒店業(yè)時(shí)薪環(huán)比為0.5%（前值為0.1%）。數(shù)據(jù)公布之后，10年美債收益率和美元指數(shù)回升，美股期貨和金價(jià)回落。比起非農(nóng)總量超預(yù)期，10年期美債收益率的上行更多是由薪資增幅拐頭回升帶動(dòng)。從貨幣政策的角度來(lái)看，F(xiàn)edWatch顯示，9月降息的概率為48.3%，12月降息的概率下降至39.7%。預(yù)計(jì)短期10年美債收益率中樞震蕩下行，美元指數(shù)高位徘徊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。