>> 國金證券-公募基金季報透析專題：百億公募偏愛“港股”，抱團“大盤價值”-240607
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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一、百億公募基金經(jīng)理股票配置：加倉電池、白酒、白電等行業(yè)大票
1、無論從絕對數(shù)值還是相對占比來看，一季度百億公募基金經(jīng)理的管理規(guī)模和人數(shù)均繼續(xù)下行。截至2024Q1，百億基金經(jīng)理的管理規(guī)模為1.51W億元，而全部主動偏股型基金的規(guī)模為3.66W億元，盡管百億基金經(jīng)理管理規(guī)模占比仍有41.3%，但環(huán)比下降0.7%；百億基金經(jīng)理共計86人，而全部主動偏股型基金經(jīng)理共計1736人，百億基金經(jīng)理人數(shù)占比為5%，環(huán)比下降0.4%。此外，從長周期視角來看，自2021年Q1核心資產(chǎn)“抱團瓦解”后，百億公募基金經(jīng)理的管理規(guī)模和人數(shù)的絕對數(shù)和占比均呈現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢，或因自2021年2月中旬至2024年Q1，大盤風(fēng)格明顯跑輸小盤風(fēng)格，期間滬深300從歷史最高點下跌近40%，而中證1000僅下跌不到15%。
2、百億基金經(jīng)理小幅降低股票倉位和A股倉位，但逆勢提升港股倉位。一季度百億基金經(jīng)理的股票倉位86.6%，略高于主動偏股基金的85.1%，環(huán)比下降0.43%，而主動偏股基金倉位下降0.71%。百億基金經(jīng)理在A股的倉位為78%，環(huán)比降低0.85%，但其在港股倉位卻環(huán)比上升0.42%，且港股倉位明顯高于主動偏股基金，表明其對港股投資機會的看好。
3、百億基金經(jīng)理持股集中度環(huán)比明顯上升，且呈現(xiàn)集中度總體抬升趨勢。一季度百億基金經(jīng)理前十大重倉股規(guī)模合計占比達(dá)27.5%，明顯高于主動偏股基金的20.8%，環(huán)比增加2%，也高于主動偏股基金的1.4%。趨勢上看，百億基金經(jīng)理持股規(guī)模CR10總體抬升，CR20更是逐季連續(xù)提升，表明在經(jīng)濟不確定性加大和市場波動驟升的背景下，百億基金經(jīng)理更傾向于集中倉位，精選優(yōu)質(zhì)個股進(jìn)行配置。
4、一季度百億基金經(jīng)理再度明顯偏愛大盤股，大市值股票占比明顯升高。截至2024Q1，百億基金經(jīng)理重倉股中1000億市值以上公司的市值占比為52.2%，環(huán)比提升3.9%，相比全部主動偏股基金的大盤股占比明顯高出6.6%。百億基金和全部主動偏股基金在大盤股的持倉比重，均從2021H1的高點連續(xù)多季明顯下行，并于今年一季度環(huán)比大幅回升，或意味著大盤股的持倉占比開始見底回升，值得投資者持續(xù)追蹤。
5、百億基金經(jīng)理看好電池、白酒、白電。行業(yè)配置靜態(tài)視角：百億基金經(jīng)理在食品飲料的倉位（18%）遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)，且百億基金經(jīng)理“最偏愛”食飲和電力設(shè)備。行業(yè)配置動態(tài)視角：（1）從一季度單季主動加減倉情況來看，百億基金經(jīng)理明顯主動加倉電力設(shè)備（電池）、家電（白電）、輕工、食飲（白酒）和有色。（2）與全部主動偏股基金橫向?qū)Ρ葋砜矗賰|基金經(jīng)理更加看好食飲（白酒）、電力設(shè)備（電池）、輕工、化藥，對醫(yī)藥（醫(yī)療服務(wù)、生物制品）、煤炭則偏謹(jǐn)慎。（3）從近三季度的主動加減倉趨勢來看，百億基金經(jīng)理對家電（白電）、工業(yè)金屬、家具用品、化藥持續(xù)看好，對醫(yī)療服務(wù)、計算機（IT服務(wù)、軟件開發(fā)）、非銀持續(xù)謹(jǐn)慎。
綜上，我們認(rèn)為：（1）百億基金經(jīng)理前期倉位變化不大，但本季開始明顯加倉的電力設(shè)備（電池）、食飲（白酒）、輕工、有色，迅速進(jìn)入百億基金經(jīng)理視野中央，或意味著其行情已開始發(fā)酵，投資機會尚存；（2）持續(xù)加倉并形成趨勢的家電（白電）、工業(yè)金屬、家具用品、化藥，應(yīng)警惕行業(yè)交易擁擠度過高，并持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)邏輯是否發(fā)生變化；（3）對于百億基金經(jīng)理更偏謹(jǐn)慎的醫(yī)藥（醫(yī)療服務(wù)、生物制品）、煤炭，建議適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險，充分考慮投資的收益風(fēng)險比。
二、TOP30百億基金經(jīng)理投資理念透視
1、如何篩選行業(yè)：1）供給收縮，格局持續(xù)優(yōu)化；2）中長期需求確定，最好短期需求也較快上行；3）具有新質(zhì)生產(chǎn)力，與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和未來政策支持方向相契合；4）產(chǎn)業(yè)競爭力強，可通過國際擴張實現(xiàn)持續(xù)增長；5）時代風(fēng)口，如人工智能、智能駕駛、消費電子、新能源、汽零以及醫(yī)藥等。
2、如何精選公司：1）競爭格局良好、商業(yè)模式優(yōu)秀；2）業(yè)務(wù)空間廣闊，具備長期成長價值；3）公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理優(yōu)秀；4）短期受挫于行業(yè)景氣度導(dǎo)致低估值的優(yōu)秀公司；5）持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流，股息分紅率較高。
3、當(dāng)前市場判斷：1）當(dāng)前經(jīng)濟基本盤扎實，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢穩(wěn)固，無需僅聚焦于階段性疲軟部門；2）優(yōu)質(zhì)股票的判斷需要關(guān)注其是否具有長期可持續(xù)的成長性；3）當(dāng)前市場的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，要更加注重對長周期的把握；4）市場整體風(fēng)險偏好仍較低，更看重高分紅意愿和能力的高股息資產(chǎn)。
風(fēng)險提示
基金持倉數(shù)據(jù)滯后、重倉股數(shù)據(jù)不能完全代表基金全部持股情況
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