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出口繼續(xù)高增，驗(yàn)證此前判斷。5月出口超市場(chǎng)預(yù)期，與我們前期判斷的“5月出口還會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)”相一致。5月出口增速繼續(xù)上行，基數(shù)和全球制造業(yè)都有提振。今年年初以來(lái)，全球制造業(yè)PMI呈觸底回升之勢(shì)。5月全球制造業(yè)PMI依舊維持在榮枯線以上，在制造業(yè)觸底回升的帶動(dòng)下，出口具備上行動(dòng)力。而進(jìn)口看似變差，但實(shí)際上進(jìn)口環(huán)比降幅也在收窄。
　　搶出口或非出口高增的主推手。5月拜登政府宣布加征關(guān)稅，讓市場(chǎng)擔(dān)心5月中國(guó)外貿(mào)延續(xù)較高增長(zhǎng)背后,是趕在美國(guó)對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅之前的出口搶跑效應(yīng)，但我們認(rèn)為搶出口的影響可能不是主推手。第一，高增的出口貢獻(xiàn)并非源自發(fā)起關(guān)稅的美國(guó)，這不符合規(guī)避關(guān)稅下的搶出口流向。第二，加征關(guān)稅的產(chǎn)品對(duì)美直接出口不多，搶出口難成為出口高增的主推手。第三，即將加征100%關(guān)稅的電動(dòng)車(chē)所在分項(xiàng)走勢(shì)不符合搶出口的邏輯，5月汽車(chē)出口環(huán)比并未上漲，甚至出現(xiàn)下降。
　　6-8月出口或仍能維持較高增速。正如我們前文所提及，5月出口繼續(xù)上行既有基數(shù)，也有全球制造業(yè)回暖帶來(lái)的提振。在這當(dāng)中，搶出口并不是主要推力。我們認(rèn)為，即使沒(méi)有搶出口的干擾，6-8月出口也能維持較高的增速。關(guān)鍵的原因在于，盡管美國(guó)還未降息，但全球央行已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入降息周期。6月以來(lái)，加拿大是G7國(guó)家中首個(gè)啟動(dòng)降息的國(guó)家，歐洲央行也開(kāi)啟降息周期，將三大利率均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。全球的貨幣政策緊縮在放松，這有利于全球制造業(yè)繼續(xù)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期等。