>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：商品趨勢(shì)與通脹前景-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
大小： |
3630KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美元流動(dòng)性或?yàn)槿蛏唐穬r(jià)格上漲提供約束，國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力不大。
1.食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍較為穩(wěn)定。本周(2024年6月3日-6月8日，下同)農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比漲7.48%，同比漲23.85%，漲幅均在前周的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大。山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比降2.06%，同比降幅擴(kuò)大至25.24%。盡管豬肉批發(fā)價(jià)漲幅擴(kuò)大，但5月31日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比持平，同比仍下降6.36%，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍較為穩(wěn)定。
2.商品趨勢(shì)與通脹前景。我們?cè)谇捌趫?bào)告中提到，商品期貨價(jià)格或已納入全球經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期，但這種預(yù)期存在不能充分兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。而從全球商品現(xiàn)貨看，CRB現(xiàn)貨指數(shù)與美國(guó)M2存在相對(duì)緊密的關(guān)系。基于美國(guó)M2擬合的CRB指數(shù)擬合值可視為CRB現(xiàn)貨指數(shù)的某種中樞。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在“次貸危機(jī)”后美聯(lián)儲(chǔ)采取量化寬松政策期間(以聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表作為標(biāo)志)，非常規(guī)政策對(duì)商品市場(chǎng)情緒可能產(chǎn)生了明顯的激勵(lì)，CRB指數(shù)持續(xù)顯著超出美國(guó)M2所支撐的水平。但現(xiàn)階段，美國(guó)M2在經(jīng)過(guò)前期爆發(fā)增長(zhǎng)后已趨于平緩，而美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模也有明顯回落。即使聯(lián)儲(chǔ)開啟降息過(guò)程，大概率也是追隨通脹回落，不會(huì)對(duì)商品價(jià)格提供額外動(dòng)力。本周公布的美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)再度強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)仍有必要展示對(duì)抗通脹的決心。除非是在極端情景下，否則CRB指數(shù)預(yù)計(jì)將受到美元流動(dòng)性的約束；對(duì)我國(guó)而言，則預(yù)示輸入型通脹壓力不大。
以典型的輸入型商品——原油為例，5月布倫特國(guó)際原油現(xiàn)貨價(jià)降至80美元/桶附近，通過(guò)國(guó)內(nèi)外油價(jià)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，限制國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格以及能源類通脹的上漲空間。此外，國(guó)內(nèi)食品通脹的上漲動(dòng)力仍然不強(qiáng)。5月國(guó)內(nèi)食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比降幅平均約為6.41%，較4月僅有小幅收窄。豬肉價(jià)格自5月底以來(lái)顯著回升，可能對(duì)食品通脹產(chǎn)生一定助推，但其對(duì)食用農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格的影響尚有待觀察。全球化背景下，進(jìn)口肉類價(jià)格也對(duì)國(guó)內(nèi)肉價(jià)具有影響。
3.歐央行降息，但上調(diào)今明兩年通脹預(yù)期。歐央行本次降息本來(lái)就是在核心通脹偏高背景下實(shí)施，可以視為對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的反應(yīng)。我們?cè)诖饲皥?bào)告中提到，歐元區(qū)杠桿率已經(jīng)明顯低于疫情前水平?？梢?jiàn)在高利率狀態(tài)下，歐元區(qū)實(shí)體部門負(fù)債的信心更弱。如果頑固的通脹迫使歐央行的降息節(jié)奏偏慢，則對(duì)實(shí)體部門的影響可能有限。
4.本周國(guó)際油價(jià)振蕩下行。布倫特和WTI原油期貨平均分別環(huán)比降4.98%和5.11%。LME基本金屬以下行為主，銅現(xiàn)貨全周均價(jià)環(huán)比降2.76%；鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比降2.94%，銅金比價(jià)環(huán)比降2.23%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲3.32%；南華鐵礦石指數(shù)平均環(huán)比降5.02%；全國(guó)247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.23%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比降0.14%；產(chǎn)能超200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.73%，同比降3.46%；5月31日當(dāng)周，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比漲4.64%。
5.樓市成交相對(duì)平淡。6月2日當(dāng)周，萬(wàn)得追蹤的30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比升13.41%。6月1-5日，30城日平均商品房成交面積約22.04萬(wàn)平米/天，成交相對(duì)平淡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)等。
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