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貨幣市場(chǎng)：本周（2024年6月3-7日，下同）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠流動(dòng)性6040億元?？缭潞笱胄心婊刭?gòu)操作重回每日20億元，但資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，DR007降至1.8%下方，盡管下半周逆回購(gòu)到期量較大，但寬松局面繼續(xù)維持，周五DR007降至1.77%，但隔夜利率小幅回升。
　　質(zhì)押式回購(gòu)成交量先升后降，全周日均成交上升1.1萬(wàn)億至6.47萬(wàn)億，整體規(guī)模持續(xù)回升，周五創(chuàng)4月下旬以來(lái)的新高。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，大行凈融出周二開(kāi)始明顯回升，而股份行和城商行凈融出先升后降，整體規(guī)模仍略高于上周，銀行剛性凈融出在周四前持續(xù)回升周五小幅回落；貨幣基金與理財(cái)產(chǎn)品融出較上周有所回落，主要非銀機(jī)構(gòu)融入上半周上升后維持震蕩，新口徑資金缺口指數(shù)整體震蕩下行，周三與周五單日小幅回升，已低于中性水平。
　　本周DR007跌破1.8%引發(fā)降息預(yù)期升溫。事實(shí)上，在2022年4月后的一段時(shí)間內(nèi)，資金利率低于政策利率都是降息的領(lǐng)先指標(biāo)，央行在專欄文章中也談到了貨幣市場(chǎng)利率的信號(hào)意義，但這樣的規(guī)律在2023年12月存款利率調(diào)降后被打破。而當(dāng)時(shí)那幾次降息前DR007的均值均低于降息后的政策利率，但本周DR007相較于政策利率的偏離還相對(duì)有限。而DR007圍繞政策利率上下波動(dòng)本就是貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的常態(tài)，3月后政策利率成為事實(shí)上的下限，可能反映的是大行對(duì)融出價(jià)格的要求。本周DR007跌破政策利率可能反映了大行對(duì)融出價(jià)格的放松，但這對(duì)降息的指示意義尚不充分，仍然有待觀察。
　　下周逆回購(gòu)到期規(guī)模降至100億，政府債凈繳款從本周的2112億元上升至2528億元，主要集中于周四（3130億元）。盡管周四政府債繳款規(guī)模較高，但是考慮當(dāng)前非銀流動(dòng)性仍然充裕，央行在特定時(shí)點(diǎn)也會(huì)加大投放對(duì)沖，我們預(yù)計(jì)資金面或繼續(xù)維持均衡偏松的局面。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率下行3.0BP至2.04%。本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上升至6973億元，償還規(guī)模上升至3897億元，存單凈融資規(guī)模上升至3076億元。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別凈融資1439億元、838億元、670億元、232億元；1Y期存單發(fā)行占比上升9pct至43%。
　　下周存單到期規(guī)模約7313億元，較本周大幅上升3415億元。國(guó)有行存單發(fā)行成功率較上周小幅下降而其余銀行均回升，各類銀行存單發(fā)行成功率均高于近一年均值水平。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差走闊。本周貨幣基金對(duì)存單需求明顯抬升，存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)震蕩上行，周五收于24.5%，較5月31日上行4.4pct，處于需求偏強(qiáng)區(qū)間，創(chuàng)今年4月以來(lái)最高水平。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率震蕩下行，國(guó)股3M、6M期利率全周分別下行18BP、3BP至1.22%、1.37%。
　　債券交易情緒跟蹤：本周債券市場(chǎng)維持偏強(qiáng)震蕩。交易型機(jī)構(gòu)整體對(duì)債券的增持意愿大幅降溫，基金公司和其他非銀機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持意愿相對(duì)平穩(wěn)，前者更加偏好政金債，后者更加偏好存單，其他產(chǎn)品對(duì)債券的增持意愿大幅下滑，集中在長(zhǎng)端利率債和存單，而券商對(duì)債券的減持意愿略有上升；配置型機(jī)構(gòu)整體對(duì)債券的增持意愿升溫，其中農(nóng)商行對(duì)債券的減持意愿明顯減弱，主要是對(duì)長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端利率債的減持意愿下降，對(duì)存單的增持意愿上升，而理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的增持意愿下降，主要是對(duì)存單傾向于減持，而保險(xiǎn)公司對(duì)債券的增持意愿仍然相對(duì)平穩(wěn)。這樣的格局顯示，在當(dāng)前各品種利差均已走向極致的狀態(tài)下，交易盤交易熱情有所下降，但對(duì)于5-7年這類傳統(tǒng)配置類機(jī)構(gòu)參與的品種，反而呈現(xiàn)出了交易盤買入意愿升溫配置盤降溫的現(xiàn)象，反映了資產(chǎn)荒格局下機(jī)構(gòu)以交易思維應(yīng)對(duì)配置需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期