>> 國信證券-燕京啤酒(000729)改革決心彰顯，業(yè)績彈性將持續(xù)釋放-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
大小： |
156KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉,楊苑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：2024年06月06日，燕京啤酒召開2024年度投資者交流會。公司董事長、總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理等高管出席會議。
國信食飲觀點：公司改革的決心與信心十足，管理層著眼長遠，現(xiàn)階段改革重在全面強基礎(chǔ)，目前公司在生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、運營、市場、人才體系等方面已有不同程度的改善，但改革成效還未充分釋放，后續(xù)隨著生產(chǎn)體系、供應(yīng)鏈體系的升級優(yōu)化完成、核心產(chǎn)品組合進一步完善，未來改革紅利還將有更大程度釋放，公司有望持續(xù)展現(xiàn)較強業(yè)績彈性。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入152.5/163.2億元，同比+7.3%/+7.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.2/11.7億元，同比+42.2%/+28.0%。當前股價對應(yīng)PE分別為30/24倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
評論：
全面改革紅利正釋放，2023年業(yè)績表現(xiàn)佳
本次投資者交流大會以”踐行變革的力量“為主題，公司向投資者展示了近年來的改革成果，如各地分公司、子公司的組織架構(gòu)優(yōu)化、勞動生產(chǎn)率明顯提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、重點產(chǎn)品U8銷量快速增長、員工激勵機制優(yōu)化、市場管控能力顯著強化等。在深化改革的促進作用下，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入142.13億元，同比+7.66%，其中啤酒總銷量同比+4.6%，銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，啤酒銷售均價同比+2.8%，持續(xù)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023年公司歸母凈利率4.54%，同比+1.9pct，盈利能力顯著提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、降本控費增效所致，充分反映公司深化改革后業(yè)績成長能力強化。
彰顯改革決心與信心，公司業(yè)績增長潛力預(yù)計將有更大程度的釋放
2024年進入“十四五”的第四年，公司管理層表示將繼續(xù)堅定不移向既定的“十四五”發(fā)展目標邁進，目標實現(xiàn)的方式主要在于三個方面：1）推動生產(chǎn)端卓越管理體系全面落地；2）繼續(xù)推進市場建設(shè)；3）構(gòu)建數(shù)智化供應(yīng)鏈體系。其中管理層特別強調(diào)了生產(chǎn)體系、供應(yīng)鏈體系升級優(yōu)化的重要性，認為這是公司在中長期趕超國內(nèi)、國際頭部啤酒公司的重要基礎(chǔ)。預(yù)計生產(chǎn)端卓越管理體系的全面落地與供應(yīng)鏈數(shù)智化建設(shè)將給公司帶來更大的降本增效成效，最終將體現(xiàn)在盈利能力的顯著改善。市場建設(shè)方面，公司要求所有分公司、子公司建立起各自的基地市場，作為未來利潤穩(wěn)定增長的重要基點。得益于以U8為核心的產(chǎn)品矩陣打造成熟，以及考核、激勵機制改革后各地銷售人員、管理人員的工作積極性顯著提升，我們認為公司的市場開拓能力明顯增強。
核心單品U8產(chǎn)品力提升，積極拓展渠道、突破弱勢市場與成長性市場
2023年公司核心大單品U8銷量已突破53萬噸，目前產(chǎn)品美譽度仍高，且公司繼續(xù)向其傾注營銷資源。為促進U8品牌的進一步成長，公司將新增U8品規(guī)并適時開發(fā)U8新品來豐富U8產(chǎn)品矩陣，也將加大U8在流通渠道的滲透。市場方面，目前U8已在北京、河北、內(nèi)蒙三大優(yōu)勢市場具備較強基礎(chǔ)，公司正加大成長性市場建設(shè)，如東三省、四川、山東地區(qū)，同時加快弱勢市場開發(fā)，如華中、華東、華南地區(qū)。因此我們認為U8正處于全國化發(fā)展初期，渠道滲透及市場擴展能力亦在持續(xù)強化，未來有望成為百萬噸級大單品。
投資建議：改革紅利將持續(xù)釋放，維持“優(yōu)于大市”評級
綜上所述，我們認為公司現(xiàn)階段改革重在全面強基礎(chǔ)，改革成效還未充分釋放，后續(xù)隨著生產(chǎn)體系、供應(yīng)鏈體系的升級優(yōu)化完成、核心產(chǎn)品組合進一步完善，未來公司業(yè)績彈性還將持續(xù)展現(xiàn)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入152.5/163.2億元，同比+7.3%/+7.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.2/11.7億元，同比+42.2%/+28.0%；EPS分別為0.33/0.42元。當前股價對應(yīng)PE分別為30/24倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長超預(yù)期放緩；中高端啤酒需求增長不及預(yù)期；燕京U8渠道拓展結(jié)果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；成本超預(yù)期上漲。
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