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事件
　　我國5月CPI同比增長0.3%，預(yù)期增長0.38%，前值增長0.3%；PPI同比增長-1.4%，預(yù)期增長-1.52%，前值增長-2.5%。
　　食品項(xiàng)對CPI拖累減小
　　5月國內(nèi)CPI當(dāng)月同比上漲0.3%，持平前值。其中CPI食品項(xiàng)同比增速為-2.0%，較前值上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)；CPI非食品項(xiàng)同比增速為0.8%，較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比增速為0.6%，較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。食品對CPI總體讀數(shù)的拖累在減小，對CPI的影響從前值拉低0.76個(gè)百分點(diǎn)到5月拉低0.56個(gè)百分點(diǎn)；交通和通信對CPI的拉動(dòng)效應(yīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，從4月0.01%轉(zhuǎn)為5月-0.02%。其他分項(xiàng)對CPI的拉動(dòng)作用與前值相比變動(dòng)不大。值得關(guān)注的是5月畜肉類價(jià)格同比增速進(jìn)一步上行，同比增速從4月-3.2%上升至5月-2.2，其中豬肉同比增速由前值的1.4%上漲至4.6%。我們預(yù)計(jì)本輪豬周期拐點(diǎn)基本形成，伴隨未來供需的進(jìn)一步平衡，豬肉價(jià)格可能會(huì)走出緩慢上行的趨勢。
　　有色金屬漲價(jià)明顯
　　5月PPI當(dāng)月同比增速錄得-1.4%，跌幅較前值縮小1.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比增速0.2%，較前值上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，前5個(gè)月PPI累計(jì)同比增速為2.4%。環(huán)比看，受國際市場有色金屬價(jià)格上行影響，國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲3.9%，其中銅冶煉、鋁冶煉、金冶煉價(jià)格分別上漲7.0%、3.4%、2.8%。煤炭主產(chǎn)地供應(yīng)偏緊，“迎峰度夏”補(bǔ)庫需求陸續(xù)釋放，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲0.5%。大規(guī)模設(shè)備更新等政策逐步落地見效，鋼材市場預(yù)期向好，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.8%。
　　投資建議
　　對于未來CPI的走勢，建議關(guān)注兩條線索：一是增量政策對于宏觀基本面的促進(jìn)作用，并帶動(dòng)總需求的提升；二是豬肉價(jià)格的上行是否具備可持續(xù)性。如未來兩個(gè)月內(nèi)豬價(jià)同比仍繼續(xù)攀升，則本輪豬周期拐點(diǎn)基本得到確認(rèn)。PPI方面，我們認(rèn)為伴隨未來超長期國債的發(fā)行以及專項(xiàng)債等配套資金的加速推進(jìn)，未來國內(nèi)大宗商品價(jià)格會(huì)得到一定的支撐，PPI同比跌幅有望進(jìn)一步收窄。建議關(guān)注銅、水泥、鋼鐵等具體品種的價(jià)格走勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)回暖不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。