>> 湘財證券-海外宏觀事件點(diǎn)評：歐央行降息25BP，但表態(tài)鷹派立場-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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事件
6月6日歐央行召開議息會議，理事會決定自6月12日起將三大關(guān)鍵利率下調(diào)25BP，其中主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款便利利率將分別降至4.25%、3.75%、4.50%。
歐央行降息并表態(tài)鷹派立場
雖然開啟降息，但歐央行的表態(tài)偏鷹派。價格上漲速度仍然超過了工資增速，通脹在明年前還是會高于通脹目標(biāo)。最新的預(yù)測顯示，歐元區(qū)上調(diào)了2024-2026年通脹預(yù)期和2024-2025年經(jīng)濟(jì)預(yù)期。未來的降息路徑基于即將到來的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)、潛在通脹的動態(tài)和貨幣政策傳導(dǎo)的力度對通脹前景的評估。本次會議并沒有提供明確的前瞻指引，需要每次會議期間通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步支持。本次會議還確認(rèn)了自下半年開始將平均每月削減歐元體系內(nèi)由于PEPP計劃而持有的證券75億歐元。
整體來看我們認(rèn)為本次歐央行的降息并不意味著降息周期已經(jīng)開啟，后續(xù)是否降息還需要數(shù)據(jù)支撐。本次降息更像是為了避免出現(xiàn)衰退，將過高的限制性水平回調(diào)。根據(jù)歐央行執(zhí)委會成員科雷的研究，貨幣政策主要通過短期利率差和資產(chǎn)購買能夠影響匯率，即信號渠道和投資組合再平衡渠道。信號渠道包含了前瞻性預(yù)期，即對短期利率差的預(yù)期，而投資組合再平衡渠道指利率差改變后投資者將資本投向其他國家，從而出現(xiàn)跨境資本流動并對匯率產(chǎn)生影響。本次議息會議后歐元相對美元升值，也更多體現(xiàn)了信號渠道的影響。雖然當(dāng)前歐元區(qū)與美國基準(zhǔn)利率差拉大，但歐央行對降息偏鷹派的態(tài)度、GDP增速和通脹增速上調(diào)對未來利差預(yù)期影響更大。另外一方面，歐央行對利率政策的前瞻指引一直比較堅定，沒有像美聯(lián)儲般時而出現(xiàn)鴿派言論，并且曾明確表示貨幣政策的獨(dú)立性，有可能會先于美聯(lián)儲降息。因此市場對本次降息計價已較為充分，而鷹派態(tài)度則是市場沒有預(yù)料到的。
投資建議
歐央行開啟降息并保持鷹派立場，表明本次并不是降息周期的開啟，而更像是防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退而采取的過高限制性利率水平回調(diào)。歐元兌美元匯率的上升更多體現(xiàn)了對歐元區(qū)上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)、通脹預(yù)期。G7中已有2家央行宣布降息，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期也愈來愈強(qiáng)。建議關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢以及潛在的利率下行期間，債券的逢高配置機(jī)會。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲過度縮表；海外流動性收緊；地緣沖突進(jìn)一步升級
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