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有道發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的24Q1業(yè)績(jī)公告：2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.92億元，同比增長(zhǎng)19.65%；歸母凈利潤(rùn)0.12億元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比扭虧為盈，公司首次實(shí)現(xiàn)Q1單季度盈利、且首次實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度正向盈利。
　　數(shù)字內(nèi)容服務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁。（1）24Q1學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.18億元，同比減少1.97%；毛利率為63.1%，YoY+1.1pct。根據(jù)24Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)，其中數(shù)字內(nèi)容服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5億元，同比增長(zhǎng)11%。（2）24Q1智能設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81億元，同比減少14.83%；毛利率為32.6%，YoY -6.9pct。根據(jù)“什么值得買(mǎi)”官網(wǎng)，公司于24年4月發(fā)布新品有道詞典筆S6 Pro。（3）24Q1網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.93億元，同比增長(zhǎng)125.89%，主要系A(chǔ)I技術(shù)的應(yīng)用、RTA營(yíng)銷(xiāo)及KOL營(yíng)銷(xiāo)的快速增長(zhǎng)；毛利率為34.3%，YoY+5.3pct。（4）公司控費(fèi)情況顯著改善，24Q1銷(xiāo)售費(fèi)率32.7%，YoY-15.9pct；研發(fā)費(fèi)率10.5%，YoY -5.2pct；管理費(fèi)率3.6%，YoY -0.7pct。
　　AI技術(shù)賦能全線業(yè)務(wù)，AI訂閱增速亮眼。根據(jù)24Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)，AI驅(qū)動(dòng)的訂閱服務(wù)24Q1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額5000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超140%，連續(xù)5個(gè)季度增速超50%。公司自研的AI產(chǎn)品包括AI翻譯（子曰大模型將中英翻譯的準(zhǔn)確度提升至約98%）、虛擬人口語(yǔ)教練Hi Echo（近期與雅思合作推出雅思口語(yǔ)練習(xí)、模擬考試等模塊）等。公司計(jì)劃在今年6月推出國(guó)內(nèi)首款全科AI家庭教師“小P老師”的獨(dú)立免費(fèi)APP。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司的營(yíng)業(yè)收入為60.58/69.84/78.90億元，歸母凈利潤(rùn)為-1.40/0.86/1.99億元，NonGAAP歸母凈利潤(rùn)為-1.09/1.16/2.30億元。參照可比公司的估值水平，我們給予有道2024年1倍的PS估值，對(duì)應(yīng)公司的合理價(jià)值為7.13美元/ADS，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。籄I應(yīng)用不及預(yù)期；公司持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)。