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模型廠商競(jìng)爭(zhēng)白熱化，算力需求確定性強(qiáng)。海內(nèi)外大模型迭代及應(yīng)用速度加快，各大云廠商資本開支增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀，AI算力需求將持續(xù)加大。英偉達(dá)FY25Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，并表示Blackwell平臺(tái)產(chǎn)品將于Q2發(fā)貨、Q3上量。由于全球客戶對(duì)Blackwell平臺(tái)需求旺盛，且發(fā)貨進(jìn)度快于預(yù)期，預(yù)計(jì)PCB/CCL、服務(wù)器代工、銅纜連接等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望大幅受益，且業(yè)績(jī)釋放速度有望加快。近年美方加大對(duì)我國(guó)AI芯片管制力度，為國(guó)產(chǎn)芯片的崛起提供了巨大空間。目前國(guó)內(nèi)多個(gè)智算中心建設(shè)、運(yùn)營(yíng)商AI服務(wù)器招標(biāo)都采用了國(guó)產(chǎn)芯片，華為昇騰份額領(lǐng)先。
　　智能手機(jī)：AI手機(jī)及折疊手機(jī)有望拉動(dòng)換機(jī)潮。支持端側(cè)大模型SoC和端側(cè)大模型推出后，多家終端廠商發(fā)布AI手機(jī)。嵌入AI大模型為用戶提供了個(gè)性化Agent，有望提升生產(chǎn)力及創(chuàng)造力，從而拉動(dòng)用戶換機(jī)需求。而隨著折疊手機(jī)用戶體驗(yàn)提升及終端售價(jià)不斷下探，疊加未來(lái)三折屏手機(jī)、蘋果折疊手機(jī)等新品拉動(dòng)下，折疊手機(jī)出貨量有望保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。換機(jī)潮下手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望全面受益，特別是零部件規(guī)格提升環(huán)節(jié)。
　　AIPC：終端去庫(kù)進(jìn)入尾聲，AIPC有望拉動(dòng)增長(zhǎng)。AIPC能夠流暢運(yùn)行由本地部署的大模型與本地知識(shí)庫(kù)組合構(gòu)成的個(gè)人大模型，為用戶提供個(gè)性化服務(wù)，體驗(yàn)效果好、數(shù)據(jù)安全性高。隨著芯片廠商密集發(fā)布AIPC處理器，終端廠商積極推出相關(guān)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將對(duì)結(jié)構(gòu)件、電池、散熱等零部件提出更高要求。目前PC市場(chǎng)庫(kù)存逐步恢復(fù)到健康水平，在AIPC新品拉動(dòng)下，全球PC市場(chǎng)有望迎來(lái)回暖。據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，今年全球PC出貨量有望達(dá)2.68億臺(tái)，同增5.6%；AIPC出貨量達(dá)5,100萬(wàn)臺(tái)，占比19%。
　　覆銅板：行業(yè)有望開啟新一輪調(diào)漲周期。近期銅、玻纖等原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，且在下游景氣度好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)下，頭部企業(yè)已率先發(fā)布漲價(jià)函。隨著覆銅板價(jià)格進(jìn)一步調(diào)漲，相關(guān)公司業(yè)績(jī)彈性亦有望釋放。
　　展望下半年，重點(diǎn)看好AI創(chuàng)新主線助力行業(yè)復(fù)蘇。一方面，大模型迭代及應(yīng)用速度加快，各大云廠商資本開支增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀，AI算力需求將持續(xù)加大，業(yè)績(jī)陸續(xù)迎來(lái)釋放期，建議關(guān)注英偉達(dá)、國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，涉及PCB/CCL、銅纜連接、服務(wù)器等環(huán)節(jié)。另一方面，AI端側(cè)應(yīng)用加速，終端廠商密集發(fā)布AI手機(jī)，疊加折疊手機(jī)的驅(qū)動(dòng)，智能手機(jī)有望迎來(lái)新一輪換機(jī)潮，產(chǎn)業(yè)鏈有望全面受益，特別是零部件規(guī)格提升環(huán)節(jié)，如結(jié)構(gòu)件、散熱、顯示、鉸鏈等環(huán)節(jié)。PC方面，終端去庫(kù)進(jìn)入尾聲，多款A(yù)IPC密集推出，有望驅(qū)動(dòng)PC市場(chǎng)回暖，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)件、電池、散熱等環(huán)節(jié)。此外，我們亦看好覆銅板行業(yè)，在原材料價(jià)格上漲及下游景氣度好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)下，有望開啟新一輪漲價(jià)周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。