>> 光大證券-叉車行業(yè)深度報(bào)告：下游需求持續(xù)景氣，電動(dòng)化、國(guó)際化打開(kāi)成長(zhǎng)空間-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
2472KB |
| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黃帥斌,陳佳寧 |
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叉車主要用于制造業(yè)、物流倉(cāng)儲(chǔ)等搬運(yùn)場(chǎng)景，市場(chǎng)容量持續(xù)增長(zhǎng)。2013-2022年全球叉車銷量由98.9萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至200.6萬(wàn)臺(tái)，CAGR為8.2%；2013-2023年中國(guó)叉車銷量由32.9萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至117.4萬(wàn)臺(tái)，CAGR為13.6%，增速全球領(lǐng)先。
成長(zhǎng)邏輯一：下游交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)物流等行業(yè)需求旺盛，制造業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)叉車行業(yè)需求提升。叉車行業(yè)下游以制造業(yè)及物流轉(zhuǎn)運(yùn)行業(yè)為主，2022年下游需求占比分別為52%/16%。隨著未來(lái)交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)物流等行業(yè)的快速增長(zhǎng)，叉車市場(chǎng)容量仍有進(jìn)一步提升空間。叉車行業(yè)需求與制造業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)性較高。2024年5月制造業(yè)PMI為49.5%，隨著大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等政策效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將逐步回暖，國(guó)產(chǎn)叉車龍頭有望受益。
成長(zhǎng)邏輯二：電動(dòng)化有望帶動(dòng)叉車制造商收入與盈利能力雙升。電動(dòng)叉車相較內(nèi)燃叉車具備成本、環(huán)保方面的顯著優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將快速對(duì)內(nèi)燃叉車形成替代。根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)使用年限為8年時(shí)，3噸的電動(dòng)叉車?yán)塾?jì)使用成本為柴油叉車的57%。2013-2022年全球與國(guó)內(nèi)電動(dòng)叉車銷量CAGR分別為11.4%/25.3%。根據(jù)我們測(cè)算2024-2026年我國(guó)叉車更新需求分別為35.2/39.8/48.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.1%/13.0%/22.6%，我國(guó)叉車行業(yè)更新需求將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，推動(dòng)我國(guó)叉車電動(dòng)化率進(jìn)一步提升。
成長(zhǎng)邏輯三：國(guó)際化增長(zhǎng)空間廣闊，出口收入快速提升。國(guó)內(nèi)叉車出海具備性價(jià)比與交期優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。2018-2022年我國(guó)叉車出口銷量由16.7萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至36.2萬(wàn)臺(tái)，CAGR為21.3%；我國(guó)出口叉車銷量占海外叉車總銷量比例由18.7%增長(zhǎng)至37.7%。2020年我國(guó)出口叉車電動(dòng)化率已達(dá)70%，但仍以價(jià)值量較低的III類叉車為主，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍具備較大的優(yōu)化空間。根據(jù)我們測(cè)算2024-2026年我國(guó)叉車出口市場(chǎng)規(guī)模分別為237.7/278.6/324.2億元，同比分別增長(zhǎng)18.8%/17.2%/16.4%。我們認(rèn)為未來(lái)幾年我國(guó)叉車出口市場(chǎng)規(guī)模仍將保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此我國(guó)叉車龍頭企業(yè)海外營(yíng)收有望保持高速增長(zhǎng)。
成長(zhǎng)邏輯四：“叉車替人”需求迫切，叉車滲透率有望不斷提升。隨著勞動(dòng)人口逐漸下降、勞工成本逐漸提升，叉車滲透率有望不斷提升。我們計(jì)算得到2022年中國(guó)、日本、歐洲每?jī)|人叉車保有量分別為38.0/74.0/52.9萬(wàn)臺(tái)，由此可見(jiàn)我國(guó)叉車滲透率較日本、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)仍有較大提升空間。未來(lái)隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的飛速發(fā)展，“叉車替人”的終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)叉車無(wú)人化、智能化，行業(yè)龍頭憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望提升滲透率與份額。
投資建議：叉車行業(yè)具備較高成長(zhǎng)性。短期來(lái)看，下游行業(yè)景氣復(fù)蘇有望帶動(dòng)叉車需求提升；中期來(lái)看，叉車行業(yè)電動(dòng)化及國(guó)際化具備較大成長(zhǎng)空間；長(zhǎng)期來(lái)看，叉車滲透率仍具備較大提升空間。綜上，我們認(rèn)為叉車行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，推薦國(guó)內(nèi)叉車龍頭安徽合力、杭叉集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、海外出口拓展不順風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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