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歐盟加征自主純電動(dòng)車(chē)出口關(guān)稅政策宣布：6/12歐盟委員會(huì)擬對(duì)來(lái)自中國(guó)的純電動(dòng)汽車(chē)分階梯征收額外關(guān)稅；其中，上汽、吉利、比亞迪分別加征38.1%、20%、17.4%的關(guān)稅，對(duì)配合調(diào)查但未被抽樣的車(chē)企加征21%的平均關(guān)稅，對(duì)未配合調(diào)查的車(chē)企加征38.1%的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)產(chǎn)的特斯拉采取單獨(dú)計(jì)算的關(guān)稅。如果歐盟與中國(guó)當(dāng)局的討論未能達(dá)成有效解決方案，以上臨時(shí)反補(bǔ)貼稅將從7/4起以擔(dān)保形式征收。我們認(rèn)為，1）此次歐盟對(duì)比亞迪的關(guān)稅征收力度低于預(yù)期、對(duì)上汽高于預(yù)期、對(duì)吉利等其他車(chē)企基本符合預(yù)期（vs.我們基于關(guān)稅預(yù)期約20%-25%）；2）歐盟對(duì)自主品牌的關(guān)稅征收力度或與當(dāng)前各車(chē)企在當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售規(guī)模有關(guān)。
　　加征關(guān)稅影響部分車(chē)企出海戰(zhàn)略：2024年前4月中國(guó)新能源乘用車(chē)出口同比+27%至66萬(wàn)臺(tái)。其中，出口至歐洲的銷(xiāo)量占比約25%，包括部分特斯拉、以及歐洲品牌。當(dāng)前自主品牌對(duì)歐洲出口體量有限，但考慮到當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)空間，自主品牌加快對(duì)于歐洲的市場(chǎng)布局。我們將目前自主品牌對(duì)歐洲的出口布局分為三大類(lèi)，本輪加征關(guān)稅或主要影響后兩類(lèi)對(duì)于歐洲的布局戰(zhàn)略：1）第一大類(lèi)（奇瑞、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安）：以燃油車(chē)出口至俄羅斯為主，少數(shù)新能源汽車(chē)出口至歐洲地區(qū)。2）第二大類(lèi)（上汽）：前期進(jìn)行本土品牌收購(gòu)具備本土化優(yōu)勢(shì)，已大規(guī)模進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。3）第三大類(lèi)（比亞迪、吉利）：以全新品牌進(jìn)入歐洲市場(chǎng)并有批量出口。
　　頭部自主新能源車(chē)企仍具備優(yōu)勢(shì)，建廠(chǎng)、合作、品牌收購(gòu)或部分規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)：以比亞迪海豚、MG4、大眾ID.3為例，我們統(tǒng)計(jì)了三款車(chē)型在歐洲本土的銷(xiāo)售價(jià)格，除西班牙外的多數(shù)國(guó)家，大眾ID.3相較于海豚、MG4的溢價(jià)在25%左右（西班牙ID.3銷(xiāo)售價(jià)格低于海豚，略高于MG4）。我們認(rèn)為自主車(chē)企，1）仍具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)有望通過(guò)供應(yīng)鏈降本、與經(jīng)銷(xiāo)商成本分?jǐn)偟确绞讲糠窒P(guān)稅影響。2）預(yù)計(jì)也有望通過(guò)與歐洲當(dāng)?shù)剀?chē)企合作、東南亞等海外生產(chǎn)基地生產(chǎn)銷(xiāo)售+出口、以及歐洲當(dāng)?shù)亟◤S(chǎng)等方式規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。3）中長(zhǎng)期角度來(lái)看，歐洲市場(chǎng)帶來(lái)的銷(xiāo)量彈性較大，自主品牌存在歐洲布局的必要性。我們分析歐洲市場(chǎng)走量的核心在于能否貼近歐洲市場(chǎng)的用戶(hù)畫(huà)像打造爆款車(chē)型。相對(duì)看好降本能力強(qiáng)、海外導(dǎo)入車(chē)型豐富、以及深度本土化節(jié)奏領(lǐng)先的頭部新能源車(chē)企的海外布局前景。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024E為近三年購(gòu)車(chē)綜合優(yōu)惠力度最大之年；其中，新一線(xiàn)、二/三線(xiàn)城市的換購(gòu)需求兌現(xiàn)或?qū)⒊蔀槔瓌?dòng)銷(xiāo)量的關(guān)鍵。1）整車(chē)：推薦比亞迪、賽力斯，建議關(guān)注北汽藍(lán)谷、小鵬汽車(chē)。2）零部件：a）智能化/機(jī)器人，推薦拓普集團(tuán)，建議關(guān)注三花智控、貝斯特、斯菱股份、北特科技；b）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，推薦福耀玻璃，建議關(guān)注愛(ài)柯迪；c）小米/華為產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注無(wú)錫振華、滬光股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。