>> 申萬宏源-美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議點(diǎn)評：降息落地需更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
王勝,王茂宇 |
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主要內(nèi)容：
當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日，美聯(lián)儲(chǔ)召開聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議并公布聲明，重點(diǎn)為：1）維持聯(lián)邦基金利率于5.25-5.50%不變，符合市場預(yù)期。2）點(diǎn)陣圖顯示2024年降息次數(shù)預(yù)期由3月的3次下調(diào)至1次。3）美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)升通脹預(yù)測，分別將24Q4 PCE、核心PCE通脹同比預(yù)測上修0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%、2.8%，25Q4通脹、失業(yè)率預(yù)測也有小幅上修（0.1個(gè)百分點(diǎn)）。
5月美國CPI較弱，推動(dòng)市場降息預(yù)期提升。在FOMC會(huì)議當(dāng)天稍早時(shí)候（當(dāng)?shù)貢r(shí)間），美國勞工局公布的5月美國CPI數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，整體CPI同比3.3%，核心CPI同比3.4%，且核心CPI環(huán)比0.2%，弱于4月的0.3%，對應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC聲明中提到去通脹近幾月已經(jīng)出現(xiàn)更大進(jìn)展“further progress”。兩大因素（汽車保險(xiǎn)降溫、油價(jià)回落）導(dǎo)致5月美國CPI弱于市場預(yù)期。1）其一為核心非房租服務(wù)通脹（即超級(jí)核心通脹）大幅走弱，但這背后的原因并不完全對應(yīng)薪資增速，因?yàn)槌?jí)核心通脹中主要是汽車保險(xiǎn)分項(xiàng)環(huán)比由4月的1.8%回落至-0.1%，這一走弱幅度超出我們預(yù)期，或開始反映車輛價(jià)格前期的“去通脹”，但由于汽車保險(xiǎn)這一分項(xiàng)波動(dòng)巨大，對于美聯(lián)儲(chǔ)來說，可能需要更多證據(jù)支撐服務(wù)通脹降溫的趨勢以及廣泛程度；2）其二為美國能源通脹受油價(jià)下跌影響大幅降溫，直接導(dǎo)致其前幾月向核心通脹滲透的趨勢逆轉(zhuǎn)，體現(xiàn)為核心非耐用品以及交運(yùn)服務(wù)中的機(jī)票分項(xiàng)降溫。
如何理解美聯(lián)儲(chǔ)上修通脹預(yù)測，下修降息預(yù)測？相比市場在5月美CPI數(shù)據(jù)后將2024年降息預(yù)期調(diào)整為3次，美聯(lián)儲(chǔ)不僅在降息預(yù)期上預(yù)計(jì)2024年僅有1次，而且更是上修了PCE及核心PCE通脹預(yù)測。具體來說，4月核心PCE通脹同比2.8%，未來幾月趨勢可能會(huì)繼續(xù)降溫，但美聯(lián)儲(chǔ)對于24Q4核心PCE通脹的預(yù)測恰巧就在2.8%，這有兩方面含義：1）其一，這并不代表美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為近期通脹趨勢會(huì)逆轉(zhuǎn)，而是對通脹展望較為保守，凸顯“數(shù)據(jù)依賴”特征，美聯(lián)儲(chǔ)仍希望通脹能夠繼續(xù)回落，看到更多證據(jù)從而能夠開啟降息。鮑威爾在記者會(huì)上提到如果核心PCE通脹同比在2.6%或2.7%的水平，將是非常好的位置。2）其二，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為年末美國通脹可能會(huì)反彈（年內(nèi)趨勢為先下后上），或是限制美聯(lián)儲(chǔ)今年降息整體幅度的因素（但5月CPI數(shù)據(jù)的確是推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息更進(jìn)一步的）。
鮑威爾表示就業(yè)市場仍在降溫，指向?qū)ν浕芈渚邆涓笮判?。鮑威爾援引了職位空缺回落、薪資降溫趨勢等數(shù)據(jù)。鮑威爾并未對5月非農(nóng)新增就業(yè)做出觀點(diǎn)調(diào)整，且鮑威爾在問答環(huán)節(jié)也模糊表示非農(nóng)調(diào)查可能有所高估，所以美聯(lián)儲(chǔ)傾向于觀察多類勞動(dòng)力市場指標(biāo)，以及觀察更長時(shí)間內(nèi)的趨勢變化，也就是說鮑威爾更擔(dān)心就業(yè)市場的走弱，而非走強(qiáng)。
總結(jié)：如果通脹持續(xù)降溫，或是就業(yè)市場超預(yù)期轉(zhuǎn)冷，美聯(lián)儲(chǔ)即可開啟降息。鮑威爾在此次會(huì)議上明確給出了未來開啟降息的兩個(gè)條件（滿足任意即可），其一是通脹數(shù)據(jù)持續(xù)向好，如果5月美國CPI降溫的趨勢持續(xù)，那么在9月開啟降息是有可能的（9月會(huì)議前還有3次CPI數(shù)據(jù)）；其二是就業(yè)市場的超預(yù)期轉(zhuǎn)冷“unexpected weakening”，若失業(yè)率出現(xiàn)超預(yù)期上行，那么很可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息決策。此次FOMC會(huì)議以及5月CPI數(shù)據(jù)使得未來美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑更為明確，10Y美債利率可能繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢，而年末美國通脹反彈可能會(huì)對市場利率形成回升壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度超預(yù)期。
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