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本期投資提示：
　　一、市場重回弱勢震蕩市：我們可能已經(jīng)錯(cuò)過了24年內(nèi)外需共振改善的窗口，基本面樂觀預(yù)期難有效發(fā)酵。短期市場正在反映三季度擾動(dòng)因素(出口增速可能回落，房地產(chǎn)刺激效果的持續(xù)性存疑，海外政治周期引發(fā)市場波動(dòng)等)增加的擔(dān)憂。
　　市場重回弱勢震蕩市的判斷驗(yàn)證。重申核心基本面邏輯：2024年基本面樂觀預(yù)期發(fā)酵，需要內(nèi)外需共振改善，這是因?yàn)橐环矫娣康禺a(chǎn)投資仍在調(diào)整期，另一方面2024年制造業(yè)供給釋放的壓力仍普遍存在。而我們可能已經(jīng)錯(cuò)過了24年內(nèi)外需共振改善的窗口。4月以來A股“高切低”行情，指數(shù)中樞小幅提升，基本面基礎(chǔ)是暫時(shí)不可證偽的24Q2內(nèi)外需共振改善預(yù)期。國內(nèi)穩(wěn)增長二季度蓄勢，下半年開始落實(shí)為實(shí)物量；海外庫存周期二季度支撐出口增速上行。而目前，中期基本面預(yù)期下修，外需三季度可能明顯回落；三季度海外層面的主要矛盾可能是政治周期擾動(dòng)(短期已經(jīng)有擾動(dòng)出現(xiàn))。市場短期調(diào)整已經(jīng)在反映三季度擾動(dòng)因素的影響。包括出口速度可能回落，房地產(chǎn)刺激效果持續(xù)性存疑，海外政治周期影響等。
　　二、中周期哪些改善值得我們耐心等待？1.先進(jìn)制造供給壓力在發(fā)展中逐步化解。2.一級(jí)市場創(chuàng)投再加速，A股科技龍頭在合適價(jià)格外延并購加速。3.出口鏈、周期、消費(fèi)優(yōu)質(zhì)公司的Alpha方向已明確，等待各行業(yè)整體Beta向好的窗口到來。真正有利的窗口開啟仍需要一定時(shí)間，心懷希望，保持耐心。
　　短期市場弱勢，賺錢效應(yīng)乏善可陳，此時(shí)更應(yīng)該思考中期可期待的潛在改善。我們重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：
　　1.需求側(cè)仍有成長性的方向，供給側(cè)問題緩和都是時(shí)間問題。特別是先進(jìn)制造方向供給釋放已提前回落，微觀主體主動(dòng)調(diào)整帶來的供給收縮，已經(jīng)由點(diǎn)及面。2025年將是先進(jìn)制造供給側(cè)增速顯著回落的年份，需求側(cè)改善將更容易帶來盈利彈性，彼時(shí)自下而上挖掘投資機(jī)會(huì)，容易帶來更好的賺錢效應(yīng)。
　　2.創(chuàng)投市場2021年底高點(diǎn)以來，調(diào)整周期已近3年，一級(jí)市場系統(tǒng)性調(diào)整后，A股新經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)公司外延并購，將逐步迎來定價(jià)合適的窗口。鼓勵(lì)并購重組本就是“國九條”后的政策導(dǎo)向，這可能成為強(qiáng)化科技成長2025年困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的因素。
　　3.現(xiàn)階段，出口鏈、周期和消費(fèi)都是Alpha邏輯明確，但行業(yè)Beta改善的持續(xù)性偏弱。中期需求側(cè)改善更容易外推的窗口，應(yīng)該在美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，外需預(yù)期先下修之后反彈。彼時(shí)出口需求改善，更容易外推，出口鏈上能夠在三季度證明Alpha邏輯足以抵抗行業(yè)Beta回落的公司，將在后續(xù)有更大的行情空間。我們將基本面改善的期待更多放在2025年，2024年四季度可能是一個(gè)搶跑基本面改善，A股指數(shù)中樞抬升的窗口。在此之前，弱勢震蕩市不要急于求成，心懷希望，保持耐心。
　　三、繼續(xù)強(qiáng)調(diào)廣義高股息資產(chǎn)才是2024年的主線。繼續(xù)建議底倉配置，重點(diǎn)關(guān)注：電力、煤炭、有色、銀行、核心白酒。港股相對(duì)A股調(diào)整進(jìn)程更快，短期反彈也大概率更早到來，繼續(xù)提示港股高股息和互聯(lián)網(wǎng)回調(diào)積極布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期