>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：供需開始步入淡季-240615
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報告為加密報告 |
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6月第二周產(chǎn)需節(jié)奏進(jìn)一步放緩，下游高溫雨季來臨、需求開始進(jìn)入淡季，新房與二手房銷售偏弱運(yùn)行，豬肉漲勢略有降溫。通脹方面，產(chǎn)能收縮因素繼續(xù)支撐豬肉價格偏強(qiáng)，但夏季消費(fèi)淡季，豬肉漲勢有所收斂。工業(yè)方面，上游生產(chǎn)仍有韌性，中游加工品開工率則多繼續(xù)下滑；投資方面，螺紋鋼開始累庫、價格連續(xù)兩周回調(diào)，雨季客觀約束投資發(fā)力，需求偏弱；水泥價格漲幅收窄，需求側(cè)對漲價的支撐開始減弱。地產(chǎn)方面，相較于2019、2021年同期，本周新房、二手房成交降幅擴(kuò)大、銷售動能較前周轉(zhuǎn)弱，或與端午假期有關(guān)，保持在同期偏低區(qū)間運(yùn)行。
后續(xù)看，基本面進(jìn)入政策觀察期，地產(chǎn)去庫存力度仍存在加碼的空間，短期聚焦落地進(jìn)展。就需求來看，6月南方雨季約束基建等項(xiàng)目發(fā)力，投資高頻對寬信用預(yù)期的影響不大，債市主要聚焦地產(chǎn)修復(fù)進(jìn)展。從“517”系列新政以來，地方銷售冷熱分化偏大，強(qiáng)一線城市二手房成交熱度偏高，但二三線城市仍未見明顯起色。新房、二手房銷售數(shù)據(jù)并未呈現(xiàn)反彈行情。結(jié)合上周五國常會的表述，“去庫存”或是當(dāng)前階段重點(diǎn)任務(wù)，且有望與房企“白名單”融資機(jī)制形成合力，促進(jìn)房地產(chǎn)信用修復(fù)、落實(shí)“保交樓”，短期關(guān)注保障性住房再貸款使用進(jìn)度和土地回收相關(guān)的新政落地情況。
通脹高頻：豬肉漲勢收窄。豬肉價格環(huán)比+3.4%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比-0.9%、-1.1%，跌幅持平前周。
進(jìn)出口高頻：出口集運(yùn)價格漲幅擴(kuò)大。本周CCFI指數(shù)周度均值環(huán)+8.9%，SCFI指數(shù)環(huán)比+6.1%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。BDI指數(shù)環(huán)比+2.4%，CDFI指數(shù)環(huán)比-0.4%。
工業(yè)高頻：中游開工率多進(jìn)一步回落
（1）工業(yè)生產(chǎn)：PTA開工率進(jìn)一步上升，鋼鐵高爐開工率小幅回暖，而其他主要工業(yè)品（汽車半鋼胎、瀝青、滌綸）開工率進(jìn)一步下滑，但上游PX、PVC生產(chǎn)有所加快。
?。?）螺紋鋼：現(xiàn)貨價格環(huán)比-1.2%，降幅收窄。247家鋼廠高爐開工率環(huán)比上升至82.1%。庫存方面，主要鋼材品種庫存環(huán)比-0.3%，螺紋鋼庫存環(huán)比+0.05%，開始轉(zhuǎn)為累庫。需求淡季下，北方高溫、南方雨季約束投資發(fā)力，供給壓力相對上升。
?。?）銅：滬銅周度均價環(huán)比-2.2%，LME銅價環(huán)比-2.0%，通脹降溫，美元指數(shù)上漲壓制銅價，但國內(nèi)宏觀發(fā)力信號繼續(xù)釋放，下游低價補(bǔ)貨意愿修復(fù)，銅價跌幅邊際收窄。
投資相關(guān)：水泥成本漲勢延續(xù)，地產(chǎn)銷售季節(jié)性降溫
1、地產(chǎn)：新房銷售延續(xù)下行。本周（6月7日-6月13日）30城新房成交面積環(huán)比-17%，同比-41%，且較2019、2021年同期降幅繼續(xù)擴(kuò)大，端午假期影響成交表現(xiàn)。二手房成交熱度降溫，單周成交環(huán)比-11.6%、同比+1%，增幅收窄。
2、水泥：本周水泥指數(shù)環(huán)比+0.7%。水泥成本上漲、錯峰生產(chǎn)加力繼續(xù)支撐水泥漲價。但下游施工條件不利、進(jìn)度偏慢，出庫環(huán)比繼續(xù)下滑，基建用量一般，需求對漲價的支撐不強(qiáng)，環(huán)比漲幅進(jìn)一步收窄。
消費(fèi)相關(guān)：6月上旬乘用車零售環(huán)比-23%
1、地鐵出行：6月7日-6月13日，29城地鐵日均客運(yùn)量環(huán)比+20.3%，單周同比+38%，端午假期提振出游熱度。
2、汽車：6月1日-10日，乘用車零售同比-8%、環(huán)比-23%，銷售動力仍偏弱。
3、國際油價：國際油價由跌轉(zhuǎn)漲。布倫特、WTI原油價格環(huán)比前周五+3.8%、+3.9%，減產(chǎn)預(yù)期升溫、北半球出行旺季等提振樂觀預(yù)期。
風(fēng)險提示：“穩(wěn)地產(chǎn)”政策效果超預(yù)期。
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