>> 國泰君安期貨-原油：周度級別震蕩，三季度反彈-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 3450KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，內(nèi)外盤油價持續(xù)反彈。俄羅斯重申補償減產(chǎn)，強化三季度減產(chǎn)利好。從基本面看，我們認為對后市油價不宜過度悲觀，6月或是筑底階段，Brent在75-80美元/桶區(qū)間完成震蕩筑底后（目前尚未確認）或于三季度開啟反彈。從現(xiàn)實端看，6月初召開的OPEC+會議絕大部分減產(chǎn)內(nèi)容符合預(yù)期，同時對2024年四季度的供應(yīng)收縮幅度略低于預(yù)期，整體看較為中性。這種情況下，我們認為油價未來的交易視角將進一步細化，回歸需求。而在需求側(cè)，油品短期偏弱的格局沒有大反轉(zhuǎn)，繼續(xù)抑全球煉廠采購意愿。過去一周，全球汽油市場依舊疲弱，柴油裂解價差有所反轉(zhuǎn)。海外市場方面，ARA庫存單周上漲27%至113萬噸，帶動歐洲汽油裂解下跌3.07美元至13.43美元/桶，創(chuàng)1月以來最低。但石腦油需求有所反轉(zhuǎn)，ARA地區(qū)庫存下滑6%至48.6萬噸，對Brent貼水小幅收窄至7.37美元/桶。餾分油方面，過去一周萊茵河水位回落，出貨需求邊際好轉(zhuǎn)下ARA柴油庫存下滑，裂解價差上漲3.11美元/桶至22.71美元/桶，但是持續(xù)性存疑。此外，航煤需求也迎來季節(jié)性好轉(zhuǎn)，過去一周上漲3.19美元/桶至22.75美元/桶。在重質(zhì)油品方面，高硫燃料油(HSFO)對8月布倫特原油的貼水收窄7美分/桶至9.36美元/桶，超低硫燃料油對8月Brent的裂解下跌22美分至9.5美元/桶。國內(nèi)市場方面，過去一周整體開工率小幅下滑，補貨剛需邊際好轉(zhuǎn)，整體變化不大。整體看，雖然餾分油裂解有所反彈，但汽油依舊疲弱，給與油價的支撐暫時并不確定。一旦美元走強，短期仍需防范油價二次下跌。當然，理論上油品三季度季節(jié)性旺季需求仍難證偽，建議密切關(guān)注后期需求的反轉(zhuǎn)。近期油價波動放大，Brent或再次回到75-80美元/桶之間確認底部。同時，市場或逐步轉(zhuǎn)向油品三季度的季節(jié)性旺季需求（較難證偽）。只要OPEC+比較好地履行減產(chǎn)，疊加美國SPR補庫，油價在三季度大概率迎來一輪反彈行情，Brent三季度有望再次挑戰(zhàn)90美元/桶，建議密切關(guān)注OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率。
特別需要注意的是，對于中東地緣風(fēng)險，不應(yīng)過度保持僥幸心里。從全年來看，隨時可能再次爆發(fā)新的地緣風(fēng)險，伊朗、以色列對抗也隨時可能卷土重來。對于下半年的油價，我們暫時也保持樂觀。因此，油價溢價回落節(jié)奏仍需關(guān)注，尤其關(guān)注以色列方面的軍事回應(yīng)，詳見我們4月17日晚的“夜話油局”欄目《金油翩翩起舞，中東局勢幾何？——伊朗、以色列軍事實力大解析》。
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