>> 國泰君安期貨-原油：6月或繼續(xù)下破-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢強(qiáng)度】
原油趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
過去一周，油價波動放大。在一度基于OPEC+減產(chǎn)預(yù)期開啟大幅反彈后，油價二次下跌。在昨天晚些時候，本屆OPEC+大會終于塵埃落定。從會議結(jié)果看，OPEC+將2022年10月、2023年4月兩次大規(guī)模減產(chǎn)政策延續(xù)至2025年年底，意味著OPEC+2025年底在供應(yīng)端保持克制的基本盤不變。此外，將2023年11月宣布的220萬桶“自愿減產(chǎn)”措施延長一個季度至2024年9月底，2024年10月至2025年9月底視情況逐步取消這部分減產(chǎn)措施。這意味著，今年三季度和上半年一樣，將新增50萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模，四季度待定。從實際情況看，上述絕大部分減產(chǎn)內(nèi)容符合預(yù)期，同時對2024年四季度的供應(yīng)收縮幅度略低于預(yù)期，整體看較為中性。這種情況下，我們認(rèn)為油價未來的交易視角將進(jìn)一步細(xì)化，回歸需求。而在需求側(cè)，油品短期偏弱的格局沒有反轉(zhuǎn)，抑全球制煉廠采購意愿。過去一周，“汽弱柴強(qiáng)”格局延續(xù)。海外市場方面，ARA地區(qū)汽油庫存繼續(xù)上漲，歐洲汽油裂解價差從20.80美元/桶小幅下跌至16.80美元/桶。與此同時，石腦油裂解對Brent貼水從一周前的5.92美元/桶擴(kuò)大到6.74美元/桶。餾分油方面，根據(jù)Argus統(tǒng)計，德國北部5月的柴油進(jìn)口量比2023年的總進(jìn)口量下降了約三分之一，供應(yīng)收縮下裂解反彈。其中，歐洲柴油機(jī)的裂解上漲1.87美元/桶，至20.03美元/桶；航煤表現(xiàn)略強(qiáng)。未來關(guān)注尼日利亞新的65萬桶/日丹格特?zé)捰蛷S的成品油產(chǎn)出。燃料油方面，高低硫價差繼續(xù)收窄。其中，高硫燃料油裂解上漲至八個多月來新高，對Brent貼水上漲2.05美元/桶至9.37美元/桶。國內(nèi)市場方面，多個地方煉廠裝置逐步檢修或即將檢修，常減壓產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降。整體看，全球油品、原油采購需求均表現(xiàn)疲弱。短期油價崩盤、繼續(xù)下跌概率提升，6月Brent或跌破80美元/桶至75-80美元/桶區(qū)間。同時，在減產(chǎn)執(zhí)行率較好、油品消費符合正常季節(jié)性的情況下，Brent三季度有望再次挑戰(zhàn)90美元/桶。
特別需要注意的是，對于中東地緣風(fēng)險，不應(yīng)過度保持僥幸心里。從全年來看，隨時可能再次爆發(fā)新的地緣風(fēng)險，伊朗、以色列對抗也隨時可能卷土重來。對于下半年的油價，我們暫時也保持樂觀。因此，油價溢價回落節(jié)奏仍需關(guān)注，尤其關(guān)注以色列方面的軍事回應(yīng)，詳見我們4月17日晚的“夜話油局”欄目《金油翩翩起舞，中東局勢幾何？——伊朗、以色列軍事實力大解析》。
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