>> 國泰君安期貨-合成橡膠：震蕩運行，下方空間收窄-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 1713KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高琳琳 |
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BR2407及BR2408合約估值來看，伴隨現(xiàn)貨及丁二烯漲勢趨緩，當前基本面靜態(tài)估值區(qū)間為15100元/噸—16100元/噸，動態(tài)估值需要觀察現(xiàn)貨跟隨盤面提漲后，現(xiàn)貨成交積極性是否能得以延續(xù)?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在15800元/噸附近。上方估值而言，盤面16000-16100元/噸或為基本面上方估值極限。當主力BR2407合約升水山東地區(qū)市場價200-300元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近，6月30日倉單集中注銷，質(zhì)檢費用50-60元/噸），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實際現(xiàn)金流成本在15000-15100元/噸附近。預計盤面15000-15100元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=13600*1.02+2500=16372。實際完全成本來看，首先，目前工廠暫無完全使用提漲后的高價丁二烯。其次，據(jù)工廠差異，固定費用從1300至2500元/噸不等，因此最低成本約在15100元/噸附近（13600*1.02+1300）。
順丁成本端，丁二烯價格本周連續(xù)上調(diào)，從12500元/噸上行至13800元/噸。目前丁二烯的主要矛盾在國內(nèi)，國內(nèi)丁二烯供應端，6月中旬前丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量持續(xù)偏低，整體供應收縮。中期，6月下旬預計國內(nèi)丁二烯開工率伴隨檢修恢復將有所提高。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率由于工廠訂單充足在持續(xù)穩(wěn)步提升，對丁二烯剛需有所增加。整體來看，短期國內(nèi)丁二烯供應偏緊，港口庫存持續(xù)下滑，工廠及貿(mào)易商庫存壓力較小，價格偏強運行。中期需要觀察在進口存在套利空間之后丁二烯的進口情況。以及丁二烯大幅提漲擠壓下游利潤后，下游的負反饋程度。
順丁橡膠方面，民營生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)虧損行業(yè)開工率仍偏低，標品與非標品價差收斂，社會庫存呈現(xiàn)持續(xù)去庫狀態(tài)，合成橡膠在成本支撐格局下呈現(xiàn)偏強的現(xiàn)實格局。
盤面而言，短期順丁橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏強與交割邏輯相共振，對盤面形成支撐。但由于盤面快速上漲后或出現(xiàn)階段性估值偏高的情況。伴隨資金流的投機性減退，出現(xiàn)快速沖高之后的高位回調(diào)。整體而言，基本面仍有支撐，高位回調(diào)后，下方空間逐漸收窄，預計順丁橡膠或處于基本面估值區(qū)間震蕩的格局。
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