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指數(shù)繼續(xù)震蕩整理，但左側(cè)布局方向已初顯成效
　　前期周報(bào)我們重點(diǎn)推薦兩條左側(cè)布局路線，其一是性價(jià)比大幅提升的白馬（食品飲料、醫(yī)藥），其二是新冒頭的獨(dú)立景氣周期（半導(dǎo)體、養(yǎng)殖）——雖然本周權(quán)重指數(shù)繼續(xù)震蕩整理，但科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，半導(dǎo)體為代表的“科特估”大幅領(lǐng)漲兩市。關(guān)于A股近期較為弱勢的表現(xiàn)，我們?cè)?月中旬以來的周報(bào)中便持續(xù)提示：“市場交易重心或?qū)⑥D(zhuǎn)向“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或面臨一定的逆風(fēng)”。
　　交易重心由政策預(yù)期向宏觀現(xiàn)實(shí)過渡，基本面成色到底怎樣？
　　就實(shí)體端來看，當(dāng)下國內(nèi)宏觀基本面（尤其是內(nèi)需相關(guān)的領(lǐng)域）依舊處于底部修復(fù)階段，這也符合我們近期持續(xù)強(qiáng)調(diào)的“宏觀新范式”的內(nèi)容：
　　1、新房高頻銷售數(shù)據(jù)仍在底部震蕩，二手房量價(jià)端也沒有明顯起色，近期中資地產(chǎn)美元債收益率上升，也顯示美元債市場對(duì)于國內(nèi)地產(chǎn)景氣依然持謹(jǐn)慎態(tài)度；
　　2、基建實(shí)物落地節(jié)奏再度放緩，受新增專項(xiàng)債發(fā)行速度偏慢的影響，5月全國重大項(xiàng)目開工投資額再度大幅下滑，2024年1-5月合計(jì)總投資額同比下降33.5%；
　　3、上游原料需求依然低迷，其中鋼材表觀消費(fèi)量在續(xù)創(chuàng)階段新低的基礎(chǔ)上，同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，消費(fèi)端整體景氣在3月后回落至今仍相對(duì)疲軟；
　　4、本周五盤后發(fā)布的5月金融數(shù)據(jù)依然偏弱，但我們認(rèn)為對(duì)于A股的影響大概率有限：一方面，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換期，總量數(shù)據(jù)上下波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，另一方面，四月以來的金融數(shù)據(jù)也受到了“禁止手工補(bǔ)息”、口徑擠水分等政策的影響，因此不能用過去的框架解讀社融和信貸對(duì)股市的影響；
　　5、唯一的亮點(diǎn)在于出口端，5月中國離港集裝箱船載重?cái)?shù)據(jù)經(jīng)歷一波快速下滑后，近期再度回到歷史同期高位，并且當(dāng)下海外經(jīng)濟(jì)景氣仍保持較好的韌性。
　　“逆風(fēng)期”還未結(jié)束，左側(cè)繼續(xù)加大“核心資產(chǎn)+獨(dú)立景氣”配置權(quán)重
　　對(duì)于當(dāng)下市場，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：第一，5月下旬至6月下旬是政策真空期，分子端壓力帶來的“逆風(fēng)期”可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間；第二，雖然近期小微盤股波動(dòng)加劇，在政策托底市場信心的大環(huán)境下，類似于2月初的微觀資金負(fù)反饋情形難以重演；第三，時(shí)點(diǎn)上來說，接下來7月或?qū)⑹鞘袌龃_立新主線的關(guān)鍵階段。這種情況下，左側(cè)配置的重要性進(jìn)一步提升，就布局方向而言，在堅(jiān)守紅利底倉的基礎(chǔ)上，我們繼續(xù)推薦“食品飲料&醫(yī)藥+半導(dǎo)體&養(yǎng)殖”的組合，在股價(jià)與估值具備較高性價(jià)比的同時(shí)，滿足了攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值（核心資產(chǎn)是錯(cuò)殺修復(fù)&中美利差修復(fù)的優(yōu)先方向；獨(dú)立景氣周期具備宏觀脫敏意義上的防御屬性）。年中震蕩市，左側(cè)布局正當(dāng)時(shí)——（1）低估低配且【ROE均值-標(biāo)準(zhǔn)差】靠前的核心資產(chǎn)：食品飲料、醫(yī)藥；（2）獨(dú)立景氣周期：半導(dǎo)體、養(yǎng)殖。堅(jiān)守紅利底倉，拿好右側(cè)趨勢——（3）制造業(yè)出海+景氣預(yù)期上修：工程機(jī)械、商用車、家電、航運(yùn)/船舶；（4）中期維度，央國企紅利資產(chǎn)仍是底倉配置的最優(yōu)選擇，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注：油氣開采、公用事業(yè)；（5）全年主題方向：低空經(jīng)濟(jì)、設(shè)備更新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期變動(dòng)；全球流動(dòng)性及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；定價(jià)模型失效。