>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點評：豬肉價格或進(jìn)入上行周期-240612
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：5月CPI同比+0.3%，預(yù)期+0.4%，前值+0.3%；PPI同比-1.4%，預(yù)期-1.5%，前值-2.5%。
豬肉價格或進(jìn)入回升周期，服務(wù)消費以價換量
5月CPI同比漲幅與前值持平，為0.3%，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，較前值下降0.2個百分點至-0.1%。
1、豬肉價格漲幅擴(kuò)大，食品項環(huán)比降幅收窄
5月CPI食品項環(huán)比降幅收窄，環(huán)比較前值上升1個百分點至0%。蔬菜方面，供給增加，生產(chǎn)成本降低，蔬菜價格延續(xù)季節(jié)性下行，往后看，后續(xù)供給充足，蔬菜價格或?qū)⒄鹗幭滦小Ｘi肉方面，供給偏緊，二次育肥提振需求，豬肉價格環(huán)比較前值回升，往后看，下半年產(chǎn)能去化顯現(xiàn)效果，能繁存欄量收縮，豬周期或迎來反轉(zhuǎn)，豬肉價格整體或?qū)⒉▌由闲小?br> 2、核心CPI多數(shù)項目環(huán)比弱于季節(jié)性，服務(wù)消費以價換量
5月CPI非食品項環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，較前值下降0.5個百分點至-0.2%。分項看，衣著、通信工具環(huán)比回升幅度較大。
我們將主要非食品細(xì)分項環(huán)比與季節(jié)性對比，觀察各消費品類價格的中長期趨勢性方向與短期邊際變動。發(fā)現(xiàn)中長期看，出行娛樂類消費價格上行動力較強(qiáng)，是核心CPI的重要支撐；短期看，5月核心CPI環(huán)比漲幅收窄，較前值下降0.4個百分點至-0.2%，環(huán)比弱于季節(jié)性，在已公布的細(xì)分項目中，多數(shù)項目環(huán)比均弱于季節(jié)性，或表明5月整體消費偏弱。近年來，文旅等服務(wù)消費總額持續(xù)增長，但增長模式或為以價換量，相較疫情前的2019年，2024年假期出行人次高增而人均支出降低。
PPI同比降幅收窄，大宗商品價格表現(xiàn)分化
5月PPI同比降幅收窄，同比較前值回升1.1個百分點至-1.4%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，環(huán)比較前值上升0.4個百分點至0.2%。
1、多重復(fù)合指標(biāo)顯示，價格傳導(dǎo)仍存梗阻
5月CPI-PPI同比剪刀差、PPI生活資料-生產(chǎn)資料同比增速差收窄；上游采掘工業(yè)、加工工業(yè)同比降幅較前值收窄，原材料工業(yè)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，下游一般日用品價格同比較前值回落，食品、衣著、耐用品價格同比較前值回升。綜合以上復(fù)合指標(biāo)，若以同比為衡量基準(zhǔn)，上游產(chǎn)品價格回升速度相對較快，價格傳導(dǎo)仍存梗阻。
2、大宗品價格走勢有所分化：煤炭、黑色、有色上漲，原油下跌
能源方面，需求不及預(yù)期，石油鏈產(chǎn)品價格環(huán)比回落，補庫需求釋放疊加非電需求階段性回暖，PPI煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比回升。金屬方面，地產(chǎn)政策階段性提振市場情緒，黑色金屬冶煉壓延環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正；供給端擾動疊加需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖，有色金屬礦采選環(huán)比漲幅擴(kuò)大；節(jié)后需求恢復(fù)速度較慢，非金屬礦價格延續(xù)回落。
預(yù)計6月CPI同比震蕩持平，PPI同比回升
CPI方面，結(jié)合農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，我們預(yù)計6月CPI環(huán)比為-0.3%左右，同比或在0.3%左右，再往后，豬價或?qū)⒄鹗幓厣瑤邮称讽椈厣?，服?wù)與實物消費或?qū)⑵骄徯迯?fù)，核心通脹將溫和回升，疊加低基數(shù)效應(yīng)，CPI同比或?qū)⒎€(wěn)中有升，預(yù)計2024年全年平均同比在0%-1%區(qū)間。PPI方面，結(jié)合CRB現(xiàn)貨指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，我們預(yù)計6月PPI環(huán)比有所回落，同比降幅延續(xù)收窄，再往后，大宗商品價格或?qū)⒄鹗幧闲?，而國?nèi)需求仍有待提振，中短期內(nèi)PPI或?qū)睾突厣?，預(yù)計2024年全年平均同比在-1%左右。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，大宗商品價格波動超預(yù)期。
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