>> 開源證券-策略“星”速遞：兩個左側的布局思路-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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| 1006KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星,李浩齊 |
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從A股新生態(tài)視角，理解近期小微盤股的表現(xiàn)
我們在一個月前5.6中期策略展望中便提到：重視新“國九條”對A股生態(tài)的影響，缺乏持續(xù)經(jīng)營能力的小市值個股，以及依靠“殼資源”支撐的微盤股壓力或將增大，市場審美有望轉向【高盈利能力】與【高業(yè)績質量】兼?zhèn)洳呗?，【ROE均值-標準差】或將是未來中最有價值的指標之一。
兩個左側的布局思路：性價比大幅提升的白馬&新冒頭的獨立景氣周期
5月以來我們推薦的方向，就風格講，是“紅利底倉、白馬進攻”。就行業(yè)講，則是左側布局食品飲料、醫(yī)藥、半導體、養(yǎng)殖，右側持有工程機械、商用車、家電、航運/船舶。當前市場在存量博弈下體現(xiàn)出來了2個顯著的特征：①前期高勝率品種多數(shù)已在高位；②行業(yè)主線相對模糊，但風格主線非常明朗，市場行業(yè)輪動速度極快。我們建議：當前在堅守紅利底倉的同時，左側布局方向需要進一步關注。
1、中美利差降至低點，接下來國內政策寬松以及經(jīng)濟溫和復蘇有望帶動分子端預期修復，美債利率升至高位則使得分母端進一步緊縮空間縮小，因此我們認為中美利差收斂是下半年的基準情形，自上而下視角來說，消費核心資產(chǎn)（兼具長久期和順周期屬性）以及科技成長所處的宏觀環(huán)境將明顯好于過去兩年；
2、進一步結合宏觀與中觀視角看，我們將左側布局方向劃分為兩條線路。其一，性價比大幅提升的白馬：食品飲料和醫(yī)藥，是“估值便宜、賠率合適、分子分母預期有望改善”的復蘇鏈邏輯。其二，新冒頭的獨立景氣周期：半導體、養(yǎng)殖，是“分子端與內需脫敏、且自身漲價潛力較高”的獨立景氣周期邏輯；
3、“食品飲料&醫(yī)藥+半導體&養(yǎng)殖”的左側組合，目前尚需等待右側驅動信號（美元實質性寬松、國內經(jīng)濟復蘇確認、下游漲價鋪開）；但優(yōu)勢在于，在股價與估值具備較高性價比的同時，滿足了攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值（核心資產(chǎn)是錯殺修復&中美利差修復的優(yōu)先方向；獨立景氣周期具備宏觀脫敏意義上的防御屬性）。
流動性風險難以復現(xiàn)，但進攻時機也尚未成熟，等待7月明確新主線
政策托底市場信心的大環(huán)境下，類似于2月初的微觀資金負反饋情形難以重演，只是宏觀弱現(xiàn)實壓制下，風險資產(chǎn)逆風期尚未結束，指數(shù)震蕩、行業(yè)主線模糊的情況可能還會延續(xù)一段時間，接下來7月或將是市場確立新主線的關鍵時點。就交易策略而言，我們依然強調，長牛初期，心態(tài)無須急躁，年中前后在堅守紅利底倉的同時，左側逐漸加大“核心資產(chǎn)+獨立景氣”配置權重；中觀層面，重視【ROE均值-標準差】作為選股核心指標的重要作用。
年中震蕩市，左側布局正當時——（1）低估低配且【ROE均值-標準差】靠前的核心資產(chǎn)：食品飲料、醫(yī)藥；（2）獨立景氣周期：半導體、養(yǎng)殖。堅守紅利底倉，拿好右側趨勢——（3）制造業(yè)出海+景氣預期上修：工程機械、商用車、家電、航運/船舶；（4）中期維度，央國企紅利資產(chǎn)仍是底倉配置的最優(yōu)選擇，當前重點關注：油氣開采、公用事業(yè)；（5）全年主題方向：低空經(jīng)濟、設備更新。
風險提示：政策超預期變動；全球流動性及地緣政治風險；定價模型失效
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