>> 開源證券-美國5月非農就業(yè)數據點評：非農就業(yè)反彈或促使美聯(lián)儲削減2024降息次數-240609
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
何寧,潘緯楨 |
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新增非農就業(yè)、失業(yè)率、平均薪資均有所提升
1.新增非農就業(yè)再度上升，服務業(yè)仍是就業(yè)主力
5月新增非農就業(yè)27.2萬人，較4月份初值（16.5萬）有較大程度回升，且遠高于市場預期的18萬。趨勢上看，近3個月平均新增就業(yè)24.9萬人，較2-4月季調后數據微幅提升，顯示當前美國就業(yè)市場有所升溫。結構上看，私人部門、政府部門新增就業(yè)均有較大幅度回升。往后看，我們認為4月非農就業(yè)可能是一個相對極端的情況，后續(xù)非農就業(yè)預計仍將呈波動緩慢向下態(tài)勢。
2.勞動參與率下降，失業(yè)率、薪資增速小幅走高
5月美國勞動參與率錄得62.5%，失業(yè)率為4.0%，失業(yè)率較4月份略有提升。25-54歲區(qū)間勞動參與率小幅上升0.1個百分點，處于疫情以來最高水平，但16-24歲人群勞動參與率下降0.7個百分點，顯示當前主力勞動人群就業(yè)意愿保持強勁的同時，年輕群體就業(yè)意愿有所下降。5月美國非農就業(yè)時薪錄得34.91美金，同比上升4.1%，環(huán)比上升0.4%，均較4月份上升。結合勞動參與率和失業(yè)率的變化來看，美國勞動力市場的再平衡進程呈現(xiàn)出明顯的波動性特征。
3.勞動力市場供需關系略有緩解
從LOJTS數據來看，4月份職位空缺數為805.9萬人，較3月下降約45.8萬人，職位空缺率為4.8%，目前每個求職者對應約1.21個工作崗位，美國勞動力市場的供需緊張程度略有下降。同時，職工主動離職率錄得2.2%，較4月份并未有改變，或表明當前企業(yè)與員工的招人/換工作的意愿暫無變化。
移民或是就業(yè)市場的重要變量，美聯(lián)儲將更加關注通脹
第一，5月新增非農與失業(yè)率同時上升，家庭調查（CPS）與機構調查（CES）的背離再度發(fā)生，經口徑調整后，CPS新增就業(yè)減少反而擴大至45.6萬。但從兩者的統(tǒng)計口徑來看，由于機構調查覆蓋的范圍更廣，包括CEA在內的機構認為，機構調查的準確度更高，因此美國官方或更加偏向于采納CES的數據。
第二，我們認為這背后或仍是移民因素在持續(xù)發(fā)揮作用，導致相關的數據信號紊亂。在前期報告中我們曾指出，根據布魯斯金學會的研究，其認為美國就業(yè)強勁的原因是移民政策放松后所導致的就業(yè)水平上升（供給側改善）。由于接觸性服務業(yè)是當下就業(yè)的主力軍，且移民較為容易進入，或有擠出效應。拜登上臺后，外國出生就業(yè)者的整體就業(yè)增速相較于美國出生的就業(yè)者要更多。
最后，我們認為對美聯(lián)儲而言，當下尚不能確定新的均衡就業(yè)水平是多少，因此其會更加關注通脹數據，這或許也是當下決策模式的一個改變。此外，薪資增速或更加引起美聯(lián)儲的關注。5月私人非農每周工資總額指數同比提升5.43%，環(huán)比提升0.6%，后續(xù)整體的薪資水平或將成為通脹的有力支撐。
往后看，由于6月FOMC召開時CPI數據尚未發(fā)布，因此美聯(lián)儲或會比較關注5月的就業(yè)數據，結合我們上述的分析，聯(lián)儲內部或將會提升對后續(xù)通脹水平的預估，我們認為在6月FOMC的點陣圖上，美聯(lián)儲有很大可能削減2024年的降息次數。此外，由于當下美國股市表現(xiàn)較好，容易形成財富效應，從而刺激居民消費。基準情形下，我們仍維持美聯(lián)儲最快于4季度開始降息，且2024年很有可能不降息的判斷。
風險提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預期。
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