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行情：正股窄幅震蕩，轉(zhuǎn)債估值拉伸
　　6月11-14日，正股窄幅上漲，轉(zhuǎn)債行情企穩(wěn)。分行業(yè)來(lái)看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)科技行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)先，周期&消費(fèi)有所承壓。轉(zhuǎn)債估值方面，信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊出現(xiàn)弱化跡象，轉(zhuǎn)債估值中樞有所拉伸，并繼續(xù)處于相對(duì)溫和的區(qū)間。轉(zhuǎn)債百元溢價(jià)率25.34%，處于2020年以來(lái)56.50%分位數(shù)的位置。
　　值得關(guān)注的變化：信用沖擊放緩，修復(fù)節(jié)奏取決于正股
　　節(jié)后首周，轉(zhuǎn)債信用沖擊力度放緩，但仍未完全消退，常規(guī)低價(jià)品種整體估值繼續(xù)回落。不過(guò)學(xué)習(xí)效應(yīng)下，獨(dú)立的信用風(fēng)險(xiǎn)事件很難顯著沖擊轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。2021年初，低價(jià)券在遭遇信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊之后，迎來(lái)了配置“黃金坑”。這也成為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)鍵分水嶺。
　　因而近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)一般，表觀來(lái)看是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)沖擊，更深層次其實(shí)還是正股表現(xiàn)較弱所致。
　　除信用風(fēng)險(xiǎn)之外，還值得關(guān)注的是，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)了久違的新券發(fā)行，且5-6月，轉(zhuǎn)債新獲批文和通過(guò)上市委審核的數(shù)目有所增加，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)缺乏供給的困境或?qū)⑦呺H改善。
　　策略：關(guān)注降息預(yù)期對(duì)轉(zhuǎn)債估值的改善
　　美國(guó)去通脹出現(xiàn)關(guān)鍵性進(jìn)展，降息預(yù)期顯著升溫。同時(shí)，考慮到中國(guó)當(dāng)前中下游企業(yè)面臨的成本壓力加大，且需求仍在恢復(fù)關(guān)鍵階段，降息也存在必要性，有助于經(jīng)濟(jì)修復(fù)、緩和企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力?；诖耍忻拦舱窠迪㈩A(yù)期升溫，正股分母端或?qū)闹惺芤妫瑥亩苿?dòng)轉(zhuǎn)債估值修復(fù)。
　　個(gè)券配置
　　其一，大盤(pán)替代方向重點(diǎn)標(biāo)的包括興業(yè)轉(zhuǎn)債、韻達(dá)轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債等；其二，出口鏈值得關(guān)注的標(biāo)的有松霖轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、弘亞轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；其三，順周期板塊標(biāo)的包括鴻路轉(zhuǎn)債、金宏轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)海轉(zhuǎn)債等；其四，低空經(jīng)濟(jì)的題材交易機(jī)會(huì)值得關(guān)注，相關(guān)標(biāo)的包括華設(shè)轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債、廣聯(lián)轉(zhuǎn)債、國(guó)力轉(zhuǎn)債等。其五，高YTM轉(zhuǎn)債包括道氏轉(zhuǎn)02、鋰科轉(zhuǎn)債等。此外，我們基于上述方向，綜合篩選出6月十大標(biāo)的（名單請(qǐng)見(jiàn)正文）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。