>> 華泰期貨-軟商品周報：缺乏利好驅(qū)動，內(nèi)外棉價再創(chuàng)新低-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點
■市場分析
國際方面，本周USDA小幅上調(diào)全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量，因期初庫存調(diào)增，期末庫存環(huán)比小增。整體供需偏寬松的格局疊加美聯(lián)儲降息延后等宏觀因素的影響，棉價受到壓制，維持低位震蕩。美棉主力合約盤中跌至71.2美分/磅，本周再創(chuàng)新低。但周度出口數(shù)據(jù)較為良好，對價格有所支撐。不過整體來看還未出現(xiàn)大的利多驅(qū)動因素。
國內(nèi)方面，疆內(nèi)天氣平穩(wěn)，氣候條件目前較利于棉花生長，豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。今年以來進(jìn)口量維持高位，供應(yīng)端偏寬松。下游紡織廠開機(jī)率較上周小幅下滑，需求持續(xù)低迷。淡季特征明顯，價格重心繼續(xù)下移，本周鄭棉盤中創(chuàng)下14720元/噸的新低。
綜合來看，近期海外宏觀情緒偏悲觀，基本面利空因素持續(xù)發(fā)酵，外盤再創(chuàng)階段新低。國內(nèi)6-7月都處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，在供應(yīng)端缺乏利好驅(qū)動的情況下，棉價易跌難漲，短期鄭棉預(yù)計延續(xù)偏弱整理。
■策略
中性偏空
■風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險
紙漿觀點
市場分析
供應(yīng)方面，今年以來海外供應(yīng)擾動事件頻發(fā)，漿廠報價持續(xù)上調(diào)，短期海外驅(qū)動整體仍偏強(qiáng)。中期來看，2024年針葉漿產(chǎn)能投放相對有限，前期裝置停產(chǎn)導(dǎo)致未來供應(yīng)存在縮減預(yù)期。目前國內(nèi)紙漿進(jìn)口量仍維持在較高的水平，但歐洲紙漿需求已經(jīng)出現(xiàn)改善，去庫周期進(jìn)入尾聲，下半年歐洲紙廠有望迎來一波補(bǔ)庫周期。發(fā)往中國的貨源也有望回流歐洲，國內(nèi)紙漿的進(jìn)口壓力或?qū)⒌玫揭欢ǖ木徑狻?br> 需求方面，5月以來紙價有所下跌，由于漿紙走勢不一致，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)不暢。下游原紙企業(yè)對高價木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，短期或限制漿價上漲空間。中期來看，國內(nèi)紙漿港口庫存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。2024年下游產(chǎn)能還在不斷地擴(kuò)張，紙漿直接需求將得到一定保障。當(dāng)前成品紙的企業(yè)庫存壓力尚可，說明終端需求的表現(xiàn)還是相對健康且持續(xù)的。
綜合來看，內(nèi)外基本面有所分化，若國內(nèi)下游需求負(fù)反饋持續(xù)累積，或?qū){價持續(xù)上行形成阻力，短期還需關(guān)注宏觀及資金面回落風(fēng)險。但我國紙漿較多依賴進(jìn)口，主要受海外成本影響，中期仍維持偏多觀點。
■策略
中性
■風(fēng)險
外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
白糖觀點
■市場分析
國際方面，巴西24/25榨季壓榨進(jìn)度偏快，拖累原糖價格，不過天氣風(fēng)險依然存在，未來港運(yùn)壓力也需要持續(xù)關(guān)注；印度和泰國新榨季尚未開始，對盤面影響較小，目前來看，印度24/25榨季可能會進(jìn)一步轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，而泰國恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性較大。
國內(nèi)方面，國產(chǎn)糖進(jìn)入去庫周期，工業(yè)庫存處于歷史低位，按照當(dāng)前船報，二季度國內(nèi)進(jìn)口量預(yù)計有限，短期國內(nèi)供應(yīng)并不寬松，現(xiàn)貨端挺價意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致近月合約表現(xiàn)抗跌，內(nèi)盤表現(xiàn)整體強(qiáng)于外盤。不過進(jìn)口利潤窗口打開后，國內(nèi)加工糖廠需求得以釋放，三季度原糖預(yù)計大量到港，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將逐漸增加。
綜合來看，5月上半月巴西雙周數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及市場擔(dān)憂的天氣風(fēng)險仍存，本周原糖持續(xù)反彈至19美分/磅之上，但6月巴西逐漸進(jìn)入壓榨高峰期，仍需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)量及天氣情況。國內(nèi)鄭糖本周延續(xù)震蕩，短期國內(nèi)基本面仍然偏強(qiáng)，下方關(guān)注6100支撐位，關(guān)注后市進(jìn)口糖到港節(jié)奏。
■策略
中性
■風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
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