>> 山西證券-2024年5月金融數據點評：符合預期，經濟活力仍待改善-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 469KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
張治,郭瑞 |
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投資要點：
5月金融數據受金融業(yè)“擠水分”、實體經濟活力偏弱、穩(wěn)增長政策驅動等多重因素影響，總體上符合預期。在金融業(yè)繼續(xù)“擠水分”下，5月社融口徑新增人民幣貸款為2016年以來同期最低，且主要體現在企業(yè)貸款同比和環(huán)比的少增，也體現在企業(yè)存款的多減和非銀存款的高增。實體經濟活力偏弱表現在，M1增速負向擴大；企業(yè)貸款環(huán)比減少幅度高于季節(jié)性，同時企業(yè)定期存款同比多增；表外票據、非標、債券融資等項目偏弱。5月穩(wěn)增長政策驅動也較為明顯，包括政府債券加快發(fā)行；企業(yè)新增中長期貸款韌性；住戶貸款環(huán)比弱改善。
新增社融基本符合預期。5月社融新增2.06萬億元（前值-658億元，萬得一致預期值1.95萬億元）。5月末社融存量同比增長8.4%（前值8.3%，萬得一致預期值8.4%）。在4月社融受到禁止銀行手工補息的影響后，5月社融同比和環(huán)比均出現改善，但改善幅度有限。4月及5月新增社融合計2萬億元，而2010年以來，同期新增社融低于2萬億元的情況僅出現過1次。
企業(yè)貸款需求偏弱，住戶貸款需求邊際弱改善。5月社融口徑新增人民幣貸款8197億元，為2016年以來同期最低。其中企業(yè)貸款7400億元，同比減少1158億元，環(huán)比減少1200億元，應是繼續(xù)受到銀行禁止手工補息和平滑信貸投放的影響，不過環(huán)比減少幅度高于季節(jié)性也顯示了企業(yè)貸款需求偏弱，經營活力不足；5月住戶貸款僅757億元，4月及5月均是近十年新低，和4月以來的消費需求平緩、商品房銷售恢復緩慢相互印證。不過5月住戶貸款環(huán)比有所好轉，應是受益于五一“假期經濟”、5月17日地產政策調整后的商品房銷售脈沖。
企業(yè)中長期貸款有韌性，短期貸款受到金融“擠水分”的影響。5月企業(yè)中長期貸款新增5000億元，同比減少2698億元，環(huán)比增加900億元。在設備更新政策等的帶動下，企業(yè)中長期貸款具有一定的韌性；5月企業(yè)短期貸款下降1200億元，同時票據融資增加3572億元，顯示銀行通過票據融資來沖量。
表外票據、非標、債券融資等項目偏弱。5月企業(yè)表外票據在4月下降4490億元的基礎上再次下降1330億元；企業(yè)債券融資僅285億元，環(huán)比下降1422億元，wind城投債凈融資-445億元，房地產信用債凈融資-160億元；非標融資215億元，主要是信托貸款表現較為穩(wěn)定。
政府債券是社融的主要支撐項。5月新增政府債券1.23萬億元，其中專項債凈融資額5333億元，特別國債加快發(fā)行下國債凈融資6913億元。
M2增速符合預期，和社融增速剪刀差負向擴大。5月M2同比7.0%，前值7.2%。M2和社融增速剪刀差負向擴大至-1.4%，主要受政府債券發(fā)行加速、非銀貸款增速放緩的影響。
M1增速負向擴大至-4.2%。一是受M2增速整體放緩的影響。二是企業(yè)和居民存款繼續(xù)向理財、基金搬家。5月企業(yè)存款減少8000億元，同比多減6607億元。居民存款增加4200億元，同比少增1164億元。非銀存款大幅增加1.16萬億元。三是存款定期化現象繼續(xù)存在。5月企業(yè)定期存款增加2378億元，同比多增1360億元，活期存款減少1.05萬億元。
風險提示：國內經濟大幅回落；地緣政治風險。
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