>> 國(guó)金證券-海外周度觀察：美國(guó)“移民懸崖”將至？-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,陳達(dá)飛,趙宇 |
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移民是加速美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)均衡化的重要變量。隨著大選日的臨近，親移民的拜登政府也不得不簽署移民禁令。如果特朗普重新當(dāng)選，限制移民政策將長(zhǎng)期化?！耙泼駪已隆睂⑷绾斡绊懨绹?guó)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹、量級(jí)有多大？
熱點(diǎn)思考：美國(guó)“移民懸崖”將至？
?。ㄒ唬┟绹?guó)移民現(xiàn)狀：2021年底以來(lái)凈移民數(shù)量達(dá)400萬(wàn)，邊境沖突頻發(fā)背景下，拜登已簽署行政令收緊庇護(hù)申請(qǐng)
2021年底reopen以來(lái)，美國(guó)移民人數(shù)激增，為非法移民數(shù)量超常增長(zhǎng)。截止到2024年5月（CPS口徑），美國(guó)移民人口約為4831萬(wàn)（相比于2021年底的4417萬(wàn)增加了414萬(wàn)），占總?cè)丝诒戎?8%，1970占比僅為4.7%。結(jié)構(gòu)上看，2021年美國(guó)移民總?cè)丝跒?700萬(wàn)，合法移民和非法移民分別為3650萬(wàn)和1050萬(wàn)，占比分別為78%和22%。
移民激增產(chǎn)生的社會(huì)問(wèn)題是2024年美國(guó)大選的焦點(diǎn)，拜登政府已簽署行政令、收緊移民的庇護(hù)申請(qǐng)。在公眾壓力和邊境危機(jī)的推動(dòng)下，拜登政府開始調(diào)整移民政策，采取更為嚴(yán)格的限制措施。一旦美墨邊境入境口岸七天的日均過(guò)境人數(shù)達(dá)到2500人，將關(guān)閉美墨邊境非法移民的庇護(hù)申請(qǐng)，并快速驅(qū)逐在入境口岸越境的外國(guó)公民。
?。ǘ┟绹?guó)移民趨勢(shì)：移民是美國(guó)勞動(dòng)人口和新增就業(yè)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)，近年來(lái)本土就業(yè)人數(shù)穩(wěn)中有降
移民是2021年來(lái)美國(guó)勞動(dòng)和就業(yè)人數(shù)超常增長(zhǎng)的重要解釋。CBO估計(jì)2023年美國(guó)凈移民人數(shù)約為330萬(wàn)，其中合法永久居民81萬(wàn)、非法移民240萬(wàn)、臨時(shí)性非移民9萬(wàn)。非農(nóng)就業(yè)與QCEW就業(yè)人數(shù)差值大致占總的非法移民人數(shù)的1/4。此外，近年來(lái)CBP在邊境遭遇的非法入境者數(shù)量也大幅上升，間接印證了移民人數(shù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
移民導(dǎo)致勞動(dòng)力人數(shù)激增，新增崗位基本由移民貢獻(xiàn)，且主要來(lái)自非法移民，近期本土勞動(dòng)力就業(yè)穩(wěn)中有降。從絕對(duì)值來(lái)看，2024年5月相比于2020年1月，移民就業(yè)人數(shù)增加了383萬(wàn)，本土勞動(dòng)力就業(yè)人數(shù)零增長(zhǎng)。2023年實(shí)際新增崗位可能被高估了67萬(wàn)，而這些“虛假”的就業(yè)增長(zhǎng)很可能主要來(lái)自非法移民。
?。ㄈ┮泼駥?duì)經(jīng)濟(jì)的影響：每年約拉動(dòng)GDP0.1個(gè)百分點(diǎn)，有助于降低工資增速，但對(duì)CPI的凈影響是模糊的
移民的增長(zhǎng)效應(yīng)。根據(jù)CBO測(cè)算，移民對(duì)實(shí)際GDP和消費(fèi)約拉動(dòng)0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)。移民的強(qiáng)勁勢(shì)頭對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用甚至超過(guò)了對(duì)GDP的影響。2023年移民增加導(dǎo)致個(gè)人收入（以2017年不變價(jià)格計(jì)算）增加了約480億美元，2024年將增加約760億美元，實(shí)際消費(fèi)支出的增幅略低于這些數(shù)字，因?yàn)橐泼駮?huì)將部分收入用于儲(chǔ)蓄。
移民的通脹效應(yīng)。移民對(duì)整體通脹的影響是模糊的。一方面，移民有助于勞動(dòng)缺口的收斂，緩解工資增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)通脹的壓力。另一方面，由于移民對(duì)住房的旺盛需求，他們的涌入往往推高了當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)和租金,移民對(duì)住房通脹可能起到了一定的推動(dòng)作用。簡(jiǎn)單線性回歸結(jié)果顯示，移民占美國(guó)人口比率增加1%會(huì)推動(dòng)住房通脹上升1.6-1.7個(gè)百分點(diǎn)。
假定拜登收緊移民政策是有效的，“移民懸崖”將加速新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回歸常態(tài)（每月20萬(wàn)），對(duì)消費(fèi)和GDP產(chǎn)生負(fù)面沖擊，有助于美國(guó)房地產(chǎn)供求缺口的收斂、緩解房?jī)r(jià)和租金通脹的上行壓力，但對(duì)整體CPI的短期影響或有限。中期而言，考慮到工資增速與服務(wù)CPI高度正相關(guān)，“移民懸崖”或?qū)⒃黾臃?wù)通脹的粘性。
海外事件&數(shù)據(jù)：拜登政府推動(dòng)中東?；穑瑲W洲極右翼政黨席位數(shù)量上升
拜登政府推動(dòng)中東?；?。6月10日，聯(lián)合國(guó)安理會(huì)表決通過(guò)拜登政府提出的中東?；饏f(xié)議，表明拜登政府正逐步調(diào)整對(duì)以色列的支持態(tài)度。今年加沙戰(zhàn)爭(zhēng)期間，拜登在關(guān)鍵搖擺州的阿拉伯裔選民中的支持率大幅下降。目前拜登在阿拉伯裔美國(guó)人中的支持率僅徘徊在20%以下。截至6月11日，特朗普支持率45.2%，拜登支持率44.8%。
美國(guó)5月超級(jí)核心服務(wù)CPI環(huán)比負(fù)增。美國(guó)5月CPI（季調(diào)后，下同）同比3.25%，預(yù)期3.4%，前值3.36%；CPI環(huán)比0.01%，預(yù)期0.1%，前值0.31%，為2022年8月以來(lái)新低?？鄢称泛湍茉春?，核心CPI同比3.41%，預(yù)期3.5%，前值3.62%，為2021年5月以來(lái)新低；核心CPI環(huán)比0.16%，預(yù)期0.3%，前值0.29%，環(huán)比年化1.97%。
歐洲議會(huì)選舉，極右翼政黨席位數(shù)量上升。本次選舉，中右翼歐洲人民黨黨團(tuán)繼續(xù)保持歐洲議會(huì)最大黨的地位，但相比上屆選舉，各國(guó)極右翼政黨贏得大量席位，中間派和中左翼政黨則遭受重創(chuàng)。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍所處的復(fù)興歐洲(RE)折損22席，馬克龍隨后宣布解散法國(guó)國(guó)民議會(huì)，提前選舉。歐洲政局變動(dòng)引起歐元貶值，全周貶值1.7個(gè)點(diǎn)至1.07。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治沖突升級(jí)；美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)“鷹”；金融條件加速收縮
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