>> 海通證券-金融監(jiān)管深度系列報(bào)告(3)：監(jiān)管并行，境內(nèi)外量化交易監(jiān)管制度的比較與前瞻-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 3433KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李明亮,周洪榮 |
| 下載權(quán)限： |
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量化交易基本情況：量化交易與程序化交易、算法交易、高頻交易和自動(dòng)化交易等概念存在細(xì)微差異但又相互關(guān)聯(lián)，甚至在很多場(chǎng)景中可以通用。算法交易歷經(jīng)四次迭代，人工智能進(jìn)一步提升了算法策略對(duì)市場(chǎng)細(xì)微相關(guān)性和動(dòng)態(tài)信息的掌握能力，推動(dòng)算法交易策略變得更加復(fù)雜和多元化。在美股市場(chǎng)，算法交易占比約6~7成，在歐洲市場(chǎng)，股票算法交易占比超過4成，國內(nèi)則接近3成。
量化交易的主要優(yōu)點(diǎn)：一是有助于降低交易成本，提高交易效率；二是在正常情況下有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，縮小買賣價(jià)差；三是有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。
量化交易的主要缺點(diǎn)：一是可能會(huì)加大金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在特定狀況下可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)急劇增加；二是可能導(dǎo)致非正常波動(dòng)在不同金融市場(chǎng)之間快速傳遞；三是參與主體采用相同算法策略可能造成“交易擁堵”，容易導(dǎo)致市場(chǎng)單向波動(dòng)加??；四是可能造成市場(chǎng)操縱或加劇市場(chǎng)不公平問題。
量化交易在市場(chǎng)“閃崩”案例中扮演重要角色：當(dāng)市場(chǎng)處于壓力狀態(tài)時(shí)，自動(dòng)化程序交易執(zhí)行的大量賣單反饋會(huì)引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，尤其是當(dāng)多個(gè)市場(chǎng)參與方設(shè)置的交易暫停機(jī)制被同時(shí)觸發(fā)后，就可能造成市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭。
境外量化交易監(jiān)管政策梳理：維護(hù)市場(chǎng)公平和正常交易秩序是境外成熟市場(chǎng)量化交易監(jiān)管的核心原則，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在抑制幌騙、市場(chǎng)操縱等違法行為以及防范潛在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)方面，建立了一整套覆蓋注冊(cè)管理、研發(fā)測(cè)試、交易報(bào)告、信息安全、記錄保存、交易行為監(jiān)督等全流程全領(lǐng)域的量化監(jiān)管規(guī)則體系。
“1+N”政策體系下國內(nèi)量化交易監(jiān)管框架初具雛形：《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》與《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》等文件共同組成量化交易監(jiān)管機(jī)制的基本框架。關(guān)于量化交易報(bào)告之外的各項(xiàng)安排，尤其是針對(duì)異常交易監(jiān)控、增值行情收費(fèi)、高頻交易差異化收費(fèi)、委托協(xié)議范本、北向程序化交易監(jiān)管、突發(fā)性事件處理、技術(shù)系統(tǒng)管理、主機(jī)托管、系統(tǒng)接入等各項(xiàng)具體安排，相關(guān)的規(guī)則安排有望在未來進(jìn)一步細(xì)化和明確。
量化交易如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展并更好服務(wù)居民財(cái)富管理和金融強(qiáng)國建設(shè)：首先，堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管與促發(fā)展主線，穩(wěn)慎推進(jìn)量化投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，合理使用金融衍生工具和控制杠桿水平，著力增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性。其次，繼續(xù)完善對(duì)程序化交易研發(fā)、測(cè)試、報(bào)告、信息安全、記錄保存和內(nèi)控合規(guī)方面的監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)量化交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和防范，做好市場(chǎng)極端情況下的應(yīng)急管理工作。再次，積極關(guān)注人工智能等新技術(shù)應(yīng)用對(duì)量化交易和量化投資的影響，把維護(hù)資本市場(chǎng)公平性和投資者利益保護(hù)擺在更加突出的位置。最后，督促量化交易回歸投資本源，進(jìn)一步夯實(shí)內(nèi)控基礎(chǔ)，筑牢風(fēng)控防線。此外，量化投資可以充分發(fā)揮自己在指數(shù)化投資方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為普惠金融、養(yǎng)老金融提供風(fēng)險(xiǎn)收益特征更清晰、適應(yīng)性更強(qiáng)的產(chǎn)品和服務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，資本市場(chǎng)存在不確定性。
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