>> 國(guó)海證券-安能物流(09956.HK)股份回購(gòu)點(diǎn)評(píng)：盈利大幅改善，回購(gòu)彰顯信心-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2024年6月13日，安能物流發(fā)布股份回購(gòu)公告：
2024年1月1日至2024年6月13日，公司已回購(gòu)約300萬(wàn)股股份，共計(jì)花費(fèi)自有閑置資金約0.14億港元。
同時(shí)，公司擬進(jìn)一步于市場(chǎng)回購(gòu)股份，2024年年度回購(gòu)總金額預(yù)計(jì)不超過(guò)1.5億港元。
投資要點(diǎn):
品質(zhì)精益求精，為規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)及貨物結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)造條件
2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)貨量288萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.7%；營(yíng)業(yè)收入23.78億元，同比增長(zhǎng)15.2%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)3.82億元，同比增長(zhǎng)77.6%。毛利率16.1%，同比增長(zhǎng)5.7pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比增長(zhǎng)326.1%。歸母凈利率7.9%，同比提升5.8pcts。
2023年以來(lái)安能物流產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在時(shí)效、品質(zhì)、服務(wù)方面呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)，2024Q1質(zhì)量數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。
時(shí)效方面，2023全年平均運(yùn)單時(shí)長(zhǎng)同比下降10.1%至72小時(shí)以?xún)?nèi)，2024年3月公司平均運(yùn)單時(shí)長(zhǎng)再次縮至70小時(shí)以?xún)?nèi)，時(shí)效持續(xù)縮短；品質(zhì)方面，公司每十萬(wàn)件遺失件數(shù)在2022年/2023年/2024年Q1分別為1.2/0.2/0.06件，每十萬(wàn)件破損件數(shù)在2022年/2023年/2024年Q1分別為49.0/32.6/8.67件，公司品質(zhì)不斷提升；服務(wù)方面，公司形成了520標(biāo)準(zhǔn)，即5分鐘響應(yīng)、2小時(shí)解決、0重復(fù)投訴，服務(wù)響應(yīng)快。
在時(shí)效、品質(zhì)、服務(wù)不斷提升的背景下，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、服務(wù)質(zhì)量不斷提升，為公司貨量穩(wěn)健增長(zhǎng)，以及貨物結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)造了前提條件。
服務(wù)質(zhì)量大幅提升的背景下，貨物結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
快運(yùn)行業(yè)低公斤段運(yùn)輸，對(duì)服務(wù)質(zhì)量要求更高，但盈利能力更好。公司產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量的提升將為公司貨品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、議價(jià)能力提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
在公司服務(wù)質(zhì)量提升的背景下，公司貨物結(jié)構(gòu)亦在不斷優(yōu)化。2024Q1公司整體貨量同比增長(zhǎng)21.7%，其中0-70kg迷你小包增長(zhǎng)24.8%，70-500kg小票零擔(dān)增長(zhǎng)20.8%，500kg+大票零擔(dān)增長(zhǎng)20.9%，迷你小包增速高于總體增速，占比持續(xù)提升。2022年/2023年/2024年Q1公司票重分別為106/93/91kg，票均重量持續(xù)下降，貨物結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著。
未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展0-300kg產(chǎn)品，該市場(chǎng)空間、市場(chǎng)增速快、毛利空間高，該產(chǎn)品的發(fā)力，有望繼續(xù)優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
單位成本下行、費(fèi)用持續(xù)改善，盈利能力大幅改善
除公司貨物結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，2023年以來(lái)公司在降本增效上也有較大的成果。2023年公司凈減少55個(gè)效率相對(duì)較低的小型集散分撥中心，并出售了多余的干線卡車(chē)，保證線路、車(chē)頭、車(chē)掛、司機(jī)的合理配比；此外，在車(chē)隊(duì)精細(xì)化管理下，亦減少了人、油、路的跑冒滴漏，網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)運(yùn)效能得到進(jìn)一步加強(qiáng)，成本實(shí)現(xiàn)了較大幅度的下降。
2024Q1公司單位核心成本相較于2023Q1大幅下降，其中單位干線成本從0.337元/kg下降0.027元kg至0.310元/kg，單位分撥中心成本從0.207元/kg下降0.056元/kg至0.151元/kg。隨著公司貨物結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，以及降本增效效益的持續(xù)釋放，毛利率將持續(xù)修復(fù)，2024Q1公司毛利率達(dá)到16.1%，同比增長(zhǎng)5.7pcts，毛利率創(chuàng)上市以來(lái)新高水平。
公司在毛利率創(chuàng)新高的同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行費(fèi)用管控，管理費(fèi)用率持續(xù)下降，2022年/2023年/2024年一季度管理費(fèi)用率分別為9.6%/7.8%/5.4%，最終公司2022年/ 2023年/2024年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率分別為-4.4%/4.0%/7.9%，公司盈利能力顯著提升。
安能物流產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力不斷改善，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)安能物流2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為116.01億元、134.99億元與152.69億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.97億元、8.34億元與9.37億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.56倍、7.99倍與7.11倍。公司作為國(guó)內(nèi)加盟制快運(yùn)龍頭企業(yè)，中短期來(lái)看戰(zhàn)略調(diào)整、管理改善成效初步顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期來(lái)看有望受益于零擔(dān)加速滲透帶來(lái)的成長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；公路貨運(yùn)占比下降；價(jià)格戰(zhàn)重啟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；人工及油價(jià)成本大幅上行；相關(guān)政策影響不確定性；公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
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