>> 中郵證券-美國5月CPI數(shù)據(jù)解讀：通脹的順風(fēng)-240614
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃子崟 |
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核心觀點
本周美國公布的5月通脹數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期。5月CPI同比增長3.3%，較前值和預(yù)期值3.4%小幅下降；環(huán)比增長0%，低于預(yù)期的0.1%。核心CPI同比增長3.4%，低于預(yù)期的3.5%，也低于前值3.6%，為三年多以來的最低水平；5月核心CPI環(huán)比增速從4月份的0.3%下降至0.2%，低于預(yù)期的0.3%。PPI環(huán)比-0.2%，核心PPI環(huán)比持平，低于預(yù)期的0.1%和0.3%。
5月CPI增速的放緩主要來自能源和交通運輸服務(wù)。其中，前兩個月火熱的汽車保險分項終于迎來逆轉(zhuǎn)，從前兩個月的環(huán)比上漲1.8%和2.6%轉(zhuǎn)為下跌0.1%。如果這一趨勢能夠延續(xù)，將為CPI的進(jìn)一步改善提供助力。但汽車保險在PCE中的權(quán)重較低，意味著PCE可能不會出現(xiàn)這么超預(yù)期的意外放緩。
機(jī)票價格也是去通脹的主要動力，環(huán)比下降3.6%。這可能是由于運力增加，航班迅速恢復(fù)，航空公司的航空燃油價格也出現(xiàn)下降。根據(jù)在線旅游平臺hopper的數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)航班座位比2019年高出5%以上。往后看，隨著夏季旅游旺季的臨近,機(jī)票預(yù)訂可能會有所回升。根據(jù)hopper的2024年夏季旅行展望顯示，6月機(jī)票價格逐漸上漲，6月最后一周出發(fā)的機(jī)票價格是整個夏季最貴的。
房租分項依然保持黏性，環(huán)比0.4%，同比5.4%，往后看，根據(jù)領(lǐng)先指標(biāo)新租戶租金指數(shù)來看，房租可能在接下來幾個月韌性較強(qiáng)，但往一年左右的時間維度去看，這一分項仍然趨于回落。
整體上看，這是一份比較樂觀的CPI報告，表明去通脹的進(jìn)程雖然在年初遭遇顛簸，但仍在朝著美聯(lián)儲希望的方向前進(jìn)。但從上面的分析我們也可以看出，本次數(shù)據(jù)受到一些波動較大的分項擾動，預(yù)計之后通脹回落的趨勢可能會趨于緩慢。
考慮到三季度基數(shù)效應(yīng)消退，下半年通脹的放緩速度可能較為溫和，這一點在鮑威爾昨天的發(fā)言中也有提及。單月數(shù)據(jù)還不足以影響美聯(lián)儲的決策，如果三季度通脹能繼續(xù)順利回落，將有助于美聯(lián)儲順利開啟降息。我們判斷，美聯(lián)儲可能會在8月的杰克遜霍爾會議或者9月的議息會議上開始釋放降息的可能性，并在四季度降息一次。
風(fēng)險提示：
美國經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期走弱；美國通脹超預(yù)期回落；美聯(lián)儲降息幅度和速度超預(yù)期；金融風(fēng)險事件。
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