>> 國信證券-策略周思考：關注龍頭，紅利成長可兼得-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 2937KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前期風格極致化在上周有所中和，大盤風格的短期弱勢為權(quán)重拖累。上周交易日TMT領漲一級行業(yè)，主因是市場發(fā)酵科技創(chuàng)新政策加碼預期，當然也有部分進入景氣拐點的行業(yè)在這個過程中實現(xiàn)了“盈利+估值”的雙擊（如電子），從單周情況看，市值越大表現(xiàn)越差。但我們認為大盤風格調(diào)整短期為單一權(quán)重板塊(白酒)拖累導致的，大盤風格長期趨勢未中止。
本輪白酒快速下跌、大幅跑輸一定程度上拖累指數(shù)，待批價企穩(wěn)后，偏大盤風格將繼續(xù)演繹。從短期維度看，2021年2月后白酒相對大盤指數(shù)波動更劇烈，短期壓制大盤風格。5月至今茅臺批價持續(xù)陰跌，供給端和需求端均有拖累。從歷史上看，白酒短期大幅跑輸情況包括下列三種：1）前期超漲，市場做高低切估值輪動；2）長期下跌拐點確認后，市場反轉(zhuǎn)上行初期彈性不足；3）同時受到基本面和外部事件沖擊的短期雙殺。在歷次白酒相對大盤企穩(wěn)后，勝率上綜合兩周、一個半月、三個月維度看，大盤勝率在60%以上；賠率上，上述觀測窗口的超額收益中位數(shù)分別為1.26%、1.74%、2.96%。
微觀企業(yè)信貸、中觀價格彈性制約景氣復蘇，高質(zhì)量成長更重要。長期視角下，不論是中國、日本還是歐美，權(quán)益市場長期仍然是“增速為王”。5月金融數(shù)據(jù)較4月有改善，但企業(yè)直融依舊疲弱，當前中下游企業(yè)存在一定的成本壓力，需求確定性較弱的情況下，或?qū)猿帧耙再|(zhì)換量”的發(fā)展戰(zhàn)略，挖掘自下而上高增速企業(yè)仍具備一定難度。PPI底部回升，但新興產(chǎn)業(yè)、高新制造類整體價格表現(xiàn)仍相對低迷。
科特估的長期演繹，更需要基本面支撐，紅利質(zhì)量類策略內(nèi)部仍有科技成長權(quán)重暴露。2019年初估值環(huán)境與當前相近，美聯(lián)儲降息啟動疊加機構(gòu)增量資金涌入，微觀流動性更充裕，TMT經(jīng)歷一個極度普漲后分化，業(yè)績+產(chǎn)業(yè)周期共同支撐的品種股價上升形成主線，其余品種后續(xù)表現(xiàn)乏力。失去高增速后的“狹義成長”轉(zhuǎn)向增速與股東回報兼顧的“質(zhì)量成長”，紅利質(zhì)量類策略內(nèi)部仍有部分科技成長權(quán)重暴露。
關注龍頭，趨勢不改，紅利成長也可兼得。1）風格上延續(xù)4月以來的核心提示，后續(xù)茅臺批價企穩(wěn)帶動大盤權(quán)重止跌，繼續(xù)關注龍頭。2）行業(yè)層面，關注傳統(tǒng)紅利資產(chǎn)（電力公用、油)和“紅利+”(食飲、醫(yī)藥、紡服)的長期勝率提升。3）現(xiàn)金流創(chuàng)造+GARP+產(chǎn)業(yè)周期框架下的交集：電子、通用設備；4）主題層面繼續(xù)關注AI、機器人、低空經(jīng)濟等
風險提示：海外地緣沖突加?。辉隽抠Y金流入持續(xù)減緩
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