>> 國信證券-策略實操系列專題(七)：基于行業(yè)動量策略構(gòu)建投資組合-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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| 1832KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳銳 |
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核心觀點
股票歷史收益率與股票未來期收益率具有較強的相關(guān)性。在預(yù)測股票未來期收益率中展現(xiàn)出了較高的勝率，股票收益率表現(xiàn)為正自相關(guān)，則為動量效應(yīng)；股票收益率表現(xiàn)為負自相關(guān)，則為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。一般而言，股票的收益率在中期呈現(xiàn)動量效應(yīng)，長期表現(xiàn)為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。過去三十年間眾多研究證明了動量投資策略可以取得顯著的超額回報。
基準行業(yè)動量策略回測結(jié)果顯示，大部分動量策略均能獲得正向超額收益，動量策略的收益主要是來自負向剔除組合。部分動量策略的超額收益通過了顯著性檢驗，對于觀察期相同的動量策略，超額收益隨著持有期的拉長，大部分呈現(xiàn)先降后增的U型變化。
在實際投資中，可以根據(jù)行業(yè)歷史收益率來進行負面篩選，即剔除那些歷史收益率相對較低的行業(yè)，有助于提升投資組合的收益率。行業(yè)動量策略隨著觀察期的增加，表現(xiàn)出明顯的非線性特征，將31個行業(yè)按照收益率由高到低分成7組為例，觀察期內(nèi)收益率最高的第1個分組的未來平均收益率明顯低于第2個分組，甚至明顯低于其他分組；同時不考慮觀察期內(nèi)收益率最高的第1個分組后，其他分組與觀察期內(nèi)收益率的正相關(guān)特征較為明顯。歷史收益率較低的組5、組6和組7在大部分動量策略中，在不同的持有期下，收益率均為負值。值得注意的是，在不同的動量策略中，組6和組7普遍是收益率最低的兩個投資組合。
動量策略最佳持有期探究：觀察期為1、3、9、12的動量策略的最優(yōu)持有期均為1，觀察期為2和6的動量策略的最優(yōu)持有期為3和8。此外，考慮到動量策略的收益率大小和顯著性：觀察期為1、持有期為1和觀察期為12、持有期為1的策略是相對占優(yōu)的行業(yè)動量策略。值得注意的是，動量效應(yīng)是對歷史行情的經(jīng)驗性總結(jié)，動量效應(yīng)的持續(xù)時長也可能發(fā)生變化，在特定情境下動量策略存在失效的可能性。因此，為了提高策略的有效性，還需結(jié)合行業(yè)基本面等因素，進行行業(yè)篩選和評估，同時要關(guān)注交易過度擁擠或者資金籌碼結(jié)構(gòu)等，進行及時切換。
根據(jù)6月上旬的最新交易信號，觀察期為1、持有期為1的動量策略推薦的行業(yè)為：煤炭、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、銀行、交通運輸、國防軍工和建筑材料。根據(jù)6月初最新交易信號，觀察期為12、持有期為1的動量策略推薦的行業(yè)為：家用電器、銀行、石油石化、汽車、有色金屬、公用事業(yè)和農(nóng)林牧漁。兩類交易信號提供的交集體現(xiàn)在低估值+資源品+出海的三重屬性上。
風(fēng)險提示：1.全球股市共振時期風(fēng)險趨同性；2.動量效應(yīng)是對歷史行情的經(jīng)驗性總結(jié)，并非驅(qū)動股市行情動因，特定情境下動量策略存在失效的可能性。
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